Зашто менаџер за новац воли коцкарске акције и спреман је да одбаци Аппле

Најлс је ушао у годину медведа, а његове бриге су се само продубиле. Он мисли да идемо ка рецесији и види

С&П КСНУМКС
индекс достигао дно око 3,000 — 25% мање у односу на ово место — или можда ниже. Он детаљно описује свој мрачни поглед - и дели неколико избора акција - у уређеном интервјуу испод.

Баррон је: Дан, када разговарали смо крајем децембра о изгледима за 2022, рекли сте ми да је ваш најбољи избор био готовина. „Биће ово тешка година за било шта у технологији“, рекли сте. То је било на лицу места, али након распродаје коју смо видели, зашто сте још увек у медведу?

Дан Најлс: Улазећи у годину, били смо фокусирани на две ствари. Први је био, нисмо хтели да се боримо против ФЕД-а. А друго је било, нисмо хтели да се боримо са основама. Улазећи у ову годину, наша очекивања су била да ће тржиште пасти за најмање 20%. У мају смо ревидирали ту прогнозу на смањење од 30% до 50%, од највишег до најнижег нивоа, негде до 2023.

Мислили смо да ће се инфлација повећати и да ће, као резултат, Фед бити агресивнији него што су други очекивали. Структурно, постојале су три ствари да би инфлација била још врућа. Тржиште рада је заоштрено, са бројем отворених радних места, у односу на број незапослених, на рекордном нивоу. Други део је била робна инфлација. Након рецесије 2008-09, људи нису улагали у капацитете за робу као што су угаљ, нафта и бакар. Наш став је био да ако тражња буде јача од очекиване, цене роба ће порасти. Коначно, мислили смо да ће тржиште некретнина, са рекордно ниским каматама, бити веома снажно.

Како ваша перспектива инфлације утиче на ваше бриге о корпоративним основама и проценама акција?

Шта ради већа инфлација? То смањује корпоративну зараду—и вишеструке акције.

Од средине јуна до средине августа, Насдак Цомпосите је порастао за 20%. А онда је председник Федералних резерви Џером Пауел отворио балон. Да ли су људи само били у заблуди?

Раније ове године, погледао сам сва тржишта медведа од 1920. Сваки пут добијате оштре скупове. Изгубили сте 49% свог новца, од врха до краја, у технолошком балону 2001. и 57% у рецесији 2008-09. У оба случаја, имали сте пет раста у С&П 500 од 18% до 21% на путу ка дну. У Великој депресији, имали сте пет скупова од више од 25% између краха у септембру 1929. и дна у јуну 1932. године, на путу да изгубите 86% свог новца. Дакле, лето заиста није било ништа посебно. Људи су мислили: „Процене зараде су се довољно смањиле; ствари би требало да буду у реду.” Али нису.

Неки од медијских коментара након Пауеловог говора фокусирали су се на пад цена нафте и других роба, вишак залиха трговаца и ублажавање цена станова. Критичари су тврдили да је Фед превише јастреб.

Зато је Пауел у свом говору рекао да ће Фед вероватно морати да остави више стопе дуже него што је већина људи очекивала. Током 1970-их, Фед је не једном, већ два пута почео да смањује стопе прерано, баш када је инфлација показала прве знаке пада. Зато је Пауел рекао да смо раније правили ову грешку и да то нећемо поновити, и нагласио да ћемо проћи кроз бол. Већ је видео ову слику.

Шта је са тврдњом бикова да инфлација већ попушта?

Око 70% америчке економије је везано за услуге. Радна снага је две трећине трошкова за просечну корпорацију. Само 10% је везано за ланац снабдевања, а 10% су трошкови енергије. Једини начин да се изборимо са инфлацијом је повећање незапослености.

Од новембра смо имали огроман пад у технолошким залихама. Шта би их поново учинило привлачним?

С&П 500 тргује за око 20 пута мање зараде. Ако се осврнете на 70 година историје, када је индекс потрошачких цена био изнад 3%, однос цена/зарада, у просеку, био је 15 пута. То је прилично велики пад у односу на то где смо данас. А када је ЦПИ био изнад 5%, просечан П/Е је био 12 пута. Последњи ЦПИ извештај је био 8.5%, а ми тргујемо 20 пута. Ово изгледа неодрживо.

Али неке акције су већ пале за 70% или 80%.

Увек волим да питам инвеститоре: када је акција у паду за 90%, колики пад остаје?

И, наравно, одговор је 100%. Не 10%.

Јел тако. Увек може да иде на нулу. Недавно сам прочитао да је око 5,000 интернет компанија, јавних и приватних, банкротирало у кризи 2001. и 2002. године. То још нисмо видели. Али са растом стопа, успоравањем привреде и билансима неких од ових компанија тамо где се налазе, видећете да се банкроти повећавају 2023.

Хајде да причамо о конкретним акцијама. Два од ваших избора су малопродајне опкладе са великим капиталом, што би неке људе могло изненадити.

Ми смо биковски на

Валмарт

[тицкер: ВМТ] и

Амазон.цом

[АМЗН]. Осврните се на последњу рецесију. Акције Валмарта су порасле за 18% у 2008. години у години у којој је С&П 500 пао за 38%. Компанија је стекла удео на тржишту. Ако слушате Валмартове позиве о заради, менаџмент говори о чињеници да потрошачи тргују на нижем нивоу. Имате више врхунских потрошача који купују у Валмарту. И чини се да компанија своје проблеме са залихама ставља под контролу.

Процена Амазона није ни приближно тако ниска као Валмартова, а приметили сте да је раст успорен са 44% у кварталу у марту 2021. на 7% у кварталу у јуну 2022. године. Али, као и Валмарт, они ће добити удео на тржишту током рецесије. Имајте на уму да ја не поседујем ове акције у вакууму – имам их упарене са корпом шортсова онлајн и офлајн продаваца. Али суштина је да ће Валмарт и Амазон преузети удео на малопродајном тржишту од свих осталих.

С друге стране, забринути сте за тржиште оглашавања. Шта вас брине?

Ако се вратите на период 2008-09, приходи од огласа су пали за више од 20% за две године. У том тренутку, интернет је био 12% укупног тржишта огласа. Сада дигитално представља две трећине укупне потрошње на огласе. У рекламној рецесији, коју ћемо вероватно имати следеће године, компаније које се ослањају на дигитално оглашавање не могу да побегну; једноставно су превелики.

Такође, ТикТок преузима тржишни удео од других компанија друштвених медија, нпр

Мета Платформс

(МЕТА) и

Пуцкање

(СНАП). И

Нетфлик

[НФЛКС] покреће ниво који подржава огласе. То су долари који би отишли ​​другима.

јабука

[ААПЛ], колико год да говори о приватности, бележи свој развој рекламног пословања. Можете скратити те компаније које подржавају огласе у односу на Амазон дуго.

Шта мислите о Аппле-у?

Сада смо дуго. Током протекле деценије, акције су надмашиле 60% времена у недељама које су претходиле лансирању производа. Али наш план је да продамо и идемо кратко након лансирања иПхоне-а 14 7. септембра. То одражава куда мислимо да иде економија, шта ће вероватно бити високе цене за нове телефоне и чињеницу да почињете да види слабљење потрошачке потрошње високе класе. Тешко ми је да верујем да ће се Апплеов раст прихода убрзати са 2% колико су пријавили у јунском кварталу на распон од 5%, што неки аналитичари очекују за следећу годину.

Дан, остао си биковски у сектору коцкања. Зашто?

Поседујемо

Пенн Ентертаинмент

[ПЕНН] и

ДрафтКингс

[ДКНГ]. У последњој рецесији, приходи од Лас Вегаса пали су за 20%. Али Пенн Ентертаинмент, који поседује регионална казина и тркачке стазе, пао је за само 5% у том периоду. Очекујем да ће се много боље држати. Поседујемо ДрафтКингс због онлајн спортског клађења. Око 20 држава је легализовало онлајн клађење, а мислимо да ће Калифорнија следити. Обе компаније су у паду за око 75% у односу на максимум. Драфт-Кингс би ове године требало да повећа приход за 60%, а да се повећа за 40% у наредне три године. То је једно од последњих тржишта које је постало дигитално.

Бацао си се

интел

[ИНТЦ].

То је тачно, иако имам своју позицију заштићену од других чипова. Интел се у једном тренутку сматрао неприкосновеним. Учинили су све што су могли да пуцају себи у главу, заостајали у производњи, изнова и изнова пропуштали датуме лансирања производа и губили тржишни удео

Адванцед Мицро Девицес

[АМД]. Следеће године ће изгубити већи тржишни удео од АМД-а. Људи их враћају на двоцифрени раст зараде по акцији следеће године; имаће среће ако зарада буде равна. Али са новим извршним директором Патом Гелсингером, они имају поново задуженог инжењера. Имају одличног финансијског директора у Давеу Зинснеру, који је управо дошао на брод

Мицрон Тецхнологи

[МУ]. А акције се тргују са 13 пута већом зарадом.

Кључ за Интел је да започне посао производње чипова по уговору. Али зар то неће одузети много времена и новца?

Да. Али управо су се пријавили за главног клијента у ливници

МедиаТек

[2454.Тајван], велика тајванска компанија за производњу чипса. Ако успеју да нађу другог великог купца, акције би могле да буду боље.

Важна карта је оштра веза Кине са Тајваном.

Један од ризика који смо видели у овој години била је инвазија Русије на Украјину, што се и догодило. Друго које смо навели је поновно уједињење Кине са Тајваном, за које и даље мислимо да ће се догодити у наредних пет година. Оног дана када чујете да се Кина креће према Тајвану, видећете раст Интела за 10% или 20%. Ово је геополитичка ограда.

Могли бисте видети да се бар још једна велика компанија посветила Интеловим фабрикама пре краја године. И у неком тренутку, могли сте да видите Аппле, на који се толико ослања

Таиван Семицондуцтор

[ТСМ], успоставите везу са Интелом. Интел је вероватно најомраженија компанија за производњу полупроводника са великим капиталом, али у овом броју, то је занимљива идеја.

Хвала, Дан.

Пишите Ериц Ј. Савитз на [емаил заштићен]