Зашто јак долар није тако добар као што мислите

За већину људи, јака валута значи јаку земљу. Слабе земље имају слабе валуте. Јак долар…САД јак као бик.

Али то је размишљање на нивоу Тарзана. Водећи заговорници јаког долара су велике инвестиционе фирме са Волстрита које раде као менаџери имовине или брокери/дилери за странце. Јак долар значи да више инвеститора купује хартије од вредности деноминиране у САД – односно државне обвезнице или обичан стари новац.

У том смислу, јак долар води хиперфинансирању привреде САД. Најбоље је то назвати прецењеним доларом, јер ће долар увек бити јак чак и ако се доларски индекс тргује нешто испод 100.

Када финансијске хартије од вредности постану једини посао у граду, то постаје штета за већину других сектора привреде. Ово посебно важи за извознике и произвођаче који се такмиче са компанијама у иностранству које праве исту ствар. Боинг 737 Мак сада кошта више од Ербаса 320нео за авиокомпаније широм света.

У економији у којој компаније доживљавају мање марже због инфлације и мање потражње, јачи долар им олакшава набавку робе у иностранству, што потенцијално доводи до прекида пословања њихових локалних добављача. Ако су и сами произвођачи, тај посао ће ангажовати у Мексику или Азији, што ће довести до отпуштања и стагнације плата код куће.

„Снажан долар је наштетио неколико мултинационалних компанија у смислу мање конкурентних цена и губитака у страној валути услед нехеџинг продаје у страној валути“, каже Ерик Мерлис, генерални директор и ко-шеф глобалних тржишта у компанији Цитизенс. „Ово је смањило или умањило раст цена акција.“

Виши глобални стратег Главног управљања имовином Сеема Схах рекао је Нев Иорк ТимесуНИТ
у четвртак да тренутна политика каматних стопа у Федералним резервама „надопуњује амерички долар, ограничавајући способност других глобалних централних банака да на адекватан начин управљају својим економијама“.

Више стопе значе веће приносе на обвезнице и такве инвеститоре са фиксним приходом. Они, између осталог, купују и државне обвезнице. Тхе Пута Чланак је избегао Фед-у покушавајући да убеди Европску централну банку (ЕЦБ), Банку Енглеске и Банку Јапана да подигну своје каматне стопе у складу са америчким како би натерале своје велике инвестиционе фирме да престану да сипају новац у долар.

„Каматне стопе у Европи и Јапану имају веома важну домаћу и међународну функцију. Али не можете допустити да међународне потребе имају предност над домаћим потребама“, каже Џеф Фери, главни економиста Коалиције за просперитетну Америку са седиштем у Вашингтону. „Ако ЕЦБ подигне каматне стопе тако да буду у складу са нашим, оне ће изазвати још гору рецесију, а предузећа су већ окренута леђима о зид због трошкова енергије. Мислим да би долар требало да падне за добрих 20% до 30%“, каже Фери.

Себастијен Гали, виши макро стратег у Нордеа Ассет Манагемент, сложио се да САД врше притисак на Јапан и ЕЦБ да подигну каматне стопе. „Следећи део овога би се могао догодити у Јапану“, каже он, наводећи претње Вашингтона да ће задржати неке борбене авионе Ф-15 Јапану.

Индекс долара, највиши у последњих 20 година

Индекс долара се тргује на око 111, што је највећа стопа од 2002.

Зашто је тако јак? Један од разлога је тај што је долар главна резервна валута коју држе централне банке широм света. Када имате слабију глобалну економску перспективу, велики инвеститори желе да имају стабилан, висококвалитетан, фиксни приход. Највеће тржиште за то је САД. Други разлог је што Фед подиже стопе, чинећи приносе на трезорске обвезнице привлачним за инвеститоре у иностранству.

„Могли бисмо бити овде неко време... док централне банке не сустигну Фед,“ каже Роџер Алиага Дијаз, главни економиста Вангуарда.

Људима у влади и неким утицајним инвестиционим банкама које свакодневно послују са Европом и Јапаном, долар би требало да буде слободан да буде јак или слаб колико инвеститори желе.

Али тржиште је више од министарстава финансија и БлацкРоцкаБЛК
. Многи на улици и у инвестиционим кућама широм земље ће у четири ока рећи да долар не треба да иде само тамо где жели да иде све време.

Били смо овде и раније.

Долар је био још јачи 1985. Индекс долара је тада достигао 170. Као да није било друге валуте на свету. Роналд Реган, који је волео слободна тржишта, направио је Плаза споразум како би долар довео на ниво којим се може управљати.

Бразил: пример управљања валутама

Бразилски министар финансија Гвидо Мантега је 2009. рекао да САД и Европа воде „валутни рат“ против развијених земаља тако што су смањиле каматне стопе на нулу. Нико није желео да држи доларски фиксни приход. Имао је све мањи принос. Американци и Европљани нагомилали су се на тржишта са високим приносима, којима се дубоко тргује. Бразил је био један од њих. Бразилски реал достигао је највишу вредност од 1.50 за долар, иако је економија још увек била на удару велике рецесије. Тако је Мантега ставио порез на све стране инвеститоре који купују бразилске обвезнице. Пожалили су се менаџери фондова са Волстрита. Али дугорочни момци су остали. Бразил није изненада пропао. А бразилски реал је почео да слаби, чинећи бразилски извоз поново конкурентним.

„Тада је тржиште у Бразилу научило нешто о управљању ризиком“, каже Гали. „Не можете државу гурнути уза зид са прецењеном валутом без (на крају) реакције власти.

Америчке власти су, међутим, у реду са јаким доларом. Нема говора о томе да се то управља на подношљивијем нивоу. А Фед се не одустаје од повећања каматних стопа у скорије време.

„Било би најбоље управљати доларом на начин који би био флексибилан увођењем накнаде за приступ тржишту страним инвеститорима“, каже Фери. „То би омогућило Фед-у да снизи долар током неког времена и не дозволи му да нагло порасте за 20 одсто као што је то био случај у последњих неколико месеци. Не бисте морали да га користите стално, али ако бисте имали накнаду за приступ тржишту од 2% до 3% по трансакцији са америчким хартијама од вредности из иностранства, то би довело долар на разумнији ниво“, сматра Фери. „Новац иде у Трезор. Искористили бисте га за отплату савезног дуга."

Попут накнаде Бразила која је ослабила његову валуту у 2009-10, накнада за приступ тржишту би значила да би јапанска инвестициона кућа која жели да купи обвезницу трезора од 100 долара морала да плати 3 долара ако би накнада била 3%, што значи да би их њихова обвезница од 100 долара коштала 103 долара . Дугорочне особе би то могле бити у реду. Краткорочни трговци би добро размислили. За заговорнике бразилског приступа, накнада за приступ тржишту је привремени начин да се обузда доларски ентузијазам у оваквим тренуцима.

Трезор и Фед нису наговестили ништа попут новог споразума Плаза Аццорд. Раније овог месеца, Финанциал Тимес упозорио Вашингтон да о томе ни не размишља у не тако суптилном наслову: „Заборавите на нови Плаза Аццорд.“

Јачи долар. Слабије земље.

Прецењен долар је такође лош за земље у развоју.

„Они се суочавају са препрекама због дугова у доларима“, каже Мерлис из Цитизенса. „Тржишта још увек не одређују цене у неизвршеним обавезама тржишта у развоју, али ово је нешто на шта треба обратити пажњу ако долар настави да јача.

Земље попут Египта и Пакистана боре се са спољним дуговима израженим у доларима. Извоз ствара доларе за тржишта у развоју, али овим земљама је потребан тај приход за куповину робе коју не производе код куће – попут нафте и гаса, житарица и минерала.

Јак долар је лоша вест за слабије земље. То их чини још слабијим.

Једна ствар је немогућност плаћања Париском клубу. Друго је немогућност увоза пшенице и уља. То може довести до тренутака „олује на Бастиљу“ у земљама које су у загрљају опадајуће економије, без хране и горива.

Ово су, наравно, лошији сценарији погоршани јаким доларом у поређењу са земљама са већ слабим и потцењеним валутама. Међутим, јаким доларом би се могло управљати у оваквим временима како би се боље избегле такве кризе без штете по финансијска тржишта.

Наравно, сви знају да јак долар значи да амерички потрошач може приуштити јефтиније артикле из иностранства. Ипак, ово долази са ценом. Морају да купују јефтиније артикле из иностранства, јер њихова индустријска база и даље нестаје у корист увоза. А њихови стари приходи од производње су уместо тога уступили место Маци'с малопродаји и приходу на нивоу вратара хотела В.

„Финансијска индустрија воли јак долар јер олакшава продају онога што има на полицама – хартија од вредности по цени у доларима“, каже Фери. „Уз толико међународне трговине индустријским производима и пољопривредом, сваки амерички произвођач у окружењу са јаким доларима види да њихова роба кошта више на светским тржиштима, док су страни конкуренти јефтинији. И на тај начин губите тржишни удео“, каже Фери. „Долар је прецењен. Сви то знамо. Лоше је углавном за све осим за оне који продају финансијске хартије од вредности."