Зашто је сваком добром инвеститору на берзи потребан раскид

Разводи су, као што ће вам рећи свако ко је прошао (а ја нисам), скупи. Питајте Џефа Безоса. У 2019, Џеф и Мекензи су финализирали своје раздвајање, што је, са отприлике 160 милијарди долара, поставило финансијски светски рекорд који ће бити тешко победити. Да ли им је било боље да остану заједно или су ослобођени да раздвојени остваре свој прави прави потенцијал? Време ће показати, претпостављам.

Структура људских односа и раскида је нешто за шта нисам баш стручњак. Међутим, оно што сам радио више од 17 година је испитивање корпоративно разводи – када компаније пролазе кроз раздвајање послова и, тачније, утврђују да ли је ентитетима боље заједно или не. Ако не, где је стварна вредност и како инвеститор може да капитализује ту прилику? Назовите ме најбољим адвокатом за разводе у граду ако желите, али анализа ових редовних кључних догађаја је нешто што бисте требали узети у обзир као инвеститор јер ове „посебне ситуације“ могу створити огромно богатство за вас ако се правилно анализирају.

Корпоративни раскиди, познатији као спиноффи, раздвајање или одвајање, еквивалентни су разводу какав познајемо, али на страни компаније. Спиноф акција је корпоративна акција у којој компанија одваја део свог пословања у нову независну компанију и дели акције нове компаније својим постојећим акционарима. Ово се обично ради да би се откључала вредност пословне јединице, омогућило јој да ради независније или да би се фокусирала на основну делатност.

Када компанија одвоји пословну јединицу, она ствара нови посао којим се јавно тргује и који функционише независно од матичне компаније. Акционари матичног предузећа добијају акције у новом предузећу сразмерно њиховом постојећем власништву у матичном предузећу. Ово је кључна динамика и за разлику од ИПО-а, где се претплатите на куповину акција, добијате акције нове компаније у спинофф-у без обзира да ли вам се свиђају или не.

Зашто се дешавају спиноффи?

Модел конгломерата великих предузећа никада није био наклоњен током историје, за компанију или потрошача. Конгломерат се дефинише као неколико различитих делова који су груписани заједно да чине целину, али остају различити ентитети. Што организација постаје већа и разноврснија значи да понекад може постати тешка за управљање, мање ефикасна, а посебно када компанија постане већа интеграцијом и преузимањем, култура и основна сврха ентитета могу постати изгубљени и вредност је еродирана. Ово може имати много облика, али на крају нађе свој пут до цене акција.

У историји је било неколико пропалих великих конгломерата, а остали често имају проблеме. Основни разлози за њихове неуспехе могу да варирају, али уобичајени проблеми укључују прекомерно проширење, лоше управљање и неуспешна спајања и аквизиције. Ево три занимљива која се придржавају тих разлога.

Тицо ИнтернатионалТИЦ
– Некада разнолики конгломерат са операцијама у здравству, безбедности и другим индустријама, Тицо Интернатионал је почетком 2000-их упао у правне и финансијске проблеме. Компанија се суочила са оптужбама за рачуноводствену превару и инсајдерску трговину, што је довело до оставке њеног генералног директора и финансијског директора и значајног пада цене акција. Тицо је одлучио да се подели у три одвојене компаније 2007. након дугог размишљања о спасавању компаније: Тицо Елецтроницс, Тицо Хеалтхцаре и Тицо Интернатионал (фокусиране на ватрогасне и безбедносне услуге). Притисак инвеститора да је Тицо-ов разнолик портфолио операција ометао његову способност да генерише вредност за акционаре довео је до овог раздвајања. Тросмерна подела је омогућила три нова предузећа да се концентришу на своје основне вештине и поједноставе своје пословање, за које се очекивало да ће повећати продуктивност и профитабилност. Раскид је такође виђен као начин да се Тицо дистанцира од својих прошлих корпоративних скандала, укључујући затварање бившег извршног директора Дениса Козловског због проневере и преваре. Тицо је једна од познатијих прича о трансформацији из употребе спиноффа.

ИТТ Цорп.
ИТТ
– ИТТ је био конгломерат са операцијама у електронској, одбрамбеној и другим индустријама. Током 1990-их, компанија се суочила са финансијским потешкоћама због опадања свог одбрамбеног пословања и неуспешне аквизиције телекомуникационе компаније. Компанија се поделила у три одвојена ентитета 2011 – ИТТ Цорп., Ксилем, Инц.КСИЛ
, и Екелис, Инц. Провајдер технологије воде Ксилем нуди инструменте за аналитичку анализу, као и решења за транспорт и третман воде и отпадних вода. Екелис, одбрамбена и ваздухопловна фирма која је сада део Харрис Цорп-а, нудила је робу и услуге у областима комуникација, електронике и обавештајне службе. Фокусирајући се на истраживање, развој и производњу високо инжењерских добара и услуга за ваздухопловство, транспорт и индустријска тржишта, ИТТ Цорп, која је задржала оригинално пословно име, је профитна корпорација и све у свему представља велико стварање вредности прича која остварује много веће вредности за сва три ентитета.

Генерал Елецтриц – ГЕ је легендарна компанија. Некада је то била највећа и најдоминантнија корпорација на целој планети. Томас Едисон и ЈП Морган, два иноватора, одиграли су кључну улогу у његовом развоју. Читава генерација руководилаца угледала се на чувеног генералног директора компаније Џека Велча, који је написао пет најпродаванијих књига број 1 о лидерству. Компанија је достигла свој врхунац 2000. године и од тада иде ка југу. Велч је отишао 2001, а тржишна капитализација је била око 130 милијарди долара. Један од највећих проблема за ГЕ био је његов финансијски учинак, који је драстично опао током глобалне финансијске кризе 2008–2009. Одељење за финансијске услуге компаније, ГЕ Цапитал, било је много изложено опасној имовини, што је изазвало велике губитке и захтевало спасавање владе. Заједно са својим финансијским проблемима, ГЕ се такође суочио са изазовима компанија које слабо раде и замршене организационе структуре. Продаја и отуђивања су вршени током мандата тадашњег извршног директора Џефрија Имелта, који је преузео дужност од Велча, али је цена акција наставила да опада. Од када је Лари Калп ушао 2018. године, ГЕ је стално смањивао своје дугове и распродавао делове свог пословања. У новембру 2021., компанија је рекла да ће своје последње преостале пословне дивизије – ваздухопловство, здравство и електричну енергију – спинофф у засебне компаније којима се тргује на јавном тржишту.

Ни велики конгломерати не изгледају тако добри за потрошача. Тржишна доминација великих компанија често смањује конкуренцију и смањује могућности потрошача. Као резултат тога, може бити мање подстицаја за конгломерат да иновира или побољша своју понуду, што би могло довести до виших трошкова и нижег квалитета робе. Такође, због могућности да већ поседују значајан део тржишта, велике корпорације могу бити мање мотивисане да троше на истраживање и развој или лансирају нове артикле. Ово може ометати иновације и сузити разноврсност робе коју купци могу да бирају. Коначно, концентрација моћи је проблем за многе. Велике корпорације имају велики утицај на владине регулаторе, што може резултирати недостатком надзора и одговорности. То може довести до монопола или неетичке пословне праксе, што би било лоше како за мање компаније, тако и за купце.

Дакле, случај је јасан у аргументима против великих компанија. Традиционална идеја „веће је боље“ звучи сјајно, али може пропасти и као што смо видели, то је као кућа од карата. Оно што су све горенаведене компаније следиле је идеја да би мале и фокусиране могле бити начин на који треба ићи након што упадну у невоље, и да чисте игре имају смисла и представљају обележје стварања вредности Спинофф-а током година.

Спиноффс су постојали одувек

Далеке 1911. године Врховни суд САД је наложио разбијање Стандард Оил-а, огромне нафтне корпорације, на 34 различите фирме. Након година антимонополских парница, донета је одлука са намером да се подстакне конкуренција и спречи монополистичко понашање у нафтном сектору.

Брзо премотајте у 80-е, а влада Сједињених Држава је приморала АТ&ТT
, која је у то време била највећа компанија на свету, да укине свој монопол над сектором телекомуникација 1984. То је резултирало седам регионалних компанија које послују у Беллу плус одељење за велике удаљености, које је касније променило име у АТ&Т Цорп. Ове „ Баби Беллс” чине многе мобилне оператере широм САД данас.

Да би се предузеће ослободило тромог пословања са рачунарима, Хевлетт-ПацкардХПК
2015. године објавила планове да се подели на два независна ентитета: ХП Инц., која продаје личне рачунаре и штампаче, и Хевлетт Пацкард ЕнтерприсеХПЕ
, који се фокусира на софтвер и услуге за предузећа. Данас имамо ХПК и ХПЕ.

Регулаторна акција, као у случајевима Стандард Оил-а и АТ&Т-а, или пословна одлука, као у случајевима Хевлетт-Пацкард-а и Генерал Елецтриц-а, може довести до корпоративних распада. У свим сценаријима, циљ је обично повећање продуктивности, подстицање конкуренције или поновно фокусирање активности компаније на њене кључне компетенције.

Успон активистичког инвеститора

Регулаторна и/или пословна одлука компаније може бити покретачка снага за раскид. Међутим (и још више у новије време), селективни распад водили су акционари који сматрају да компаније не постижу свој пуни потенцијал и желе да уђу. То обично нису дугорочни инвеститори, већ више организације које акумулирају довољно акција са правом гласа брзо да заузме место у одбору и погура за промене. Осамдесетих су их називали „корпоративним пљачкашима“. Сада су познати као Активисти.

Карл Икан је неко кога већина инвеститора познаје као истакнути активиста и инвеститор који је учествовао у бројним тучама у одборима. Помогао је у расформирању авио-компаније ТВА 1980-их, а 2000-их се залагао за распуштање Тајм Ворнера и Мотороле. Поред тога, играо је улогу у корпоративним променама бројних других предузећа, као што су Текацо, РЈР Набисцо и НетфликНФЛКС
. Он је прави пионир у свемиру. Нелсон Пелц је још један активиста који је учествовао у разбијању више корпорација. Био је кључан у раздвајању ДуПонт-аDD
и Дов Цхемицал, два предузећа која су се удружила пре него што су се поделила на три. Такође је водио кампању за ПепсиЦоПЕП
да би се поделио, али се посао коначно одлучио против тога.

Дан Лоеб из компаније Тхирд Поинт ЛЛЦ је менаџер хеџ фондова и још један активиста који је био укључен у неколико корпоративних распада високог профила. 2013. је залагао за распад компаније Сони, а 2015. је залагао за распад Дов Цхемицал-а. Такође је био умешан у распад Иахоо-а и Сотхеби'са. И на крају, ЈАНА Партнерс, на челу са Беријем Розенштајном, је активистички менаџер новца који је био умешан у неколико корпоративних распада. Активиста је водио кампању за распад Куалцомм-аКЦОМ
2015. и за распад Вхоле Фоодс 2017. Поред тога, то је био фактор у распуштању неколико других предузећа, укључујући Тиффани & Цо. и ЦонАгра Брандс.

Питање да ли су активисти добри за компанију или не је дискутабилно питање. Да ли су они краткорочни инвеститори који траже брзи новац за своје инвеститоре, или су они дугорочни креатори вредности за добро акционара? Шта год да је одговор, остаје чињеница да су они својим поступцима и препорукама били инструментални у форсирању корпоративних распада. Залагањем за промене у корпоративној стратегији и управљању, успели су да створе вредност за акционаре и побољшају учинак компанија у које улажу. Као инвеститор, добра је идеја да пратите њихова кретања и погледате њихове почетне предлоге за циљна компанија у одвајању, јер може створити вредност.

Како инвестирати у спиноффс

Најбољи начин за анализу спинофф-а је да почнете тако што ћете погледати шта компанија каже да је њихов разлог за спинофф. По мом искуству, ово можда није цела прича, али је место број 1 одакле треба да почнете. Током година, постоје неки познати разлози зашто компаније Спинофф, и ту је место где можете почети да разрађујете било какво потенцијално стварање вредности.

• Предузећа се могу поделити да би се концентрисала на своје кључне предности и спинофф небитне операције. Ово им омогућава да повећају алокацију ресурса и оперативну ефикасност. Обично ово укључује ново руководство. Пажљиво пратите како су се менаџери дивизије понашали кроз историју. Пазите који подстицаји постоје и шта ће им се дати. Трансакција би могла ослободити предузетнички дух који је скривао дуги низ година. Понекад постоји и бољи посао са раздвајањем, и може вам понудити прилику да одлучите у шта ћете инвестирати, можда и једно и друго.
• Откључавање вредности је популаран разлог за подјелу. Понекад омогућавајући сваком предузећу да самостално тргује и постигне већу вредност него када је уједињен, подела пословне јединице може да откључа значајну вредност за акционаре. Овде треба почети да се погледају самостална предузећа и пронађу њихове релативне процене у односу на њихове колеге у оквиру ширег тржишта пре спиновања. Шансе су да ће посао доживети пораст када се окреће ако је циљ постизање веће вредности након раздвајања – отуда и термин „откључавање вредности“.
• Компаније на врховима или на дну циклуса су по мом мишљењу одлично место за лов. Предузећа у невољи могу одлучити да се поделе како би прикупила новац, отплатила дуг или повећала профитабилност. Морате гледати компаније на два начина. Први је када је тржиште изузетно биковско. Ствари су одличне, акције само расту и нема лоших вести на видику. Свако је геније, а ми можемо одустати од посла да бисмо уложили пуно радно време! У овом тренутку, многе компаније и њихови ентитети постају потпуно вредновани, а компанија би могла одлучити да нешто одвоји. Пазите на ову имовину са пуном вредношћу, јер она обично нису најбоља улагања и на тржишту би могла да падне веома брзо јер инвеститори одбацују имовину о којој не знају много. Ово се догодило 2021. Спиноффи су били прве ствари које су кренуле у тржишној паници. Ако можете да играте акције са кратке стране, то је одлична потенцијална прилика. Ако сте власник родитеља, можда бисте желели да размислите о продаји Спинофф-а са циљем да га можда откупите јефтиније када се тржиште врати. Када су осећања слаба, а тржишта депресивна, пазите да се компаније покрећу јер је то знак принудног изласка јер не могу да продају и морају да ојачају биланс стања. Ово су моје омиљене ситуације. Ометана продаја никада није сјајан знак ни за кога, и требало би да будете спремни да то искористите. Улица ретко покупи ове компаније све до даљег пута и оне би могле да остану јефтине неко време без пажње на њих и стога би могле добро да инвестирају.

Три области на које се треба фокусирати приликом анализе спиноффа

По мом искуству, аналитичари су ухваћени у коров са анализом спинова. Фокусирам се на три области: 1) Основе обе компаније и метрике; 2) Техничка разматрања Спин-а када може да се помери у или ван индекса на догађају; и 3) Инсајдери (које људи имају тенденцију да прешуте). Погледајте њихову позадину стварања вредности, њихове подстицаје и да ли су повезани са ценом акција. Запамтите, људи су главни покретачи великих компанија.

Негативи спиноффа

Осим сложености трансакције, нема много лоших страна за компанију у спинофф-у. Међутим, за инвеститора, постоји неколико ствари које треба узети у обзир када желите да будете укључени у ове врсте трансакција. Уопштено говорећи, инвеститори треба да буду опрезни и спроведу опсежна истраживања пре него што уложе у било коју компанију, укључујући спинофф, чак и ако могу да представљају привлачне изгледе за улагања.

Неки спиноффи могу имати проблема због неповољних трендова у индустрији, слабих тржишних услова или недовољног извршења. Инвеститори би требало да пажљиво размотре спинове на индивидуалној основи, узимајући у обзир аспекте као што су финансијска стабилност компаније, конкурентска позиција, потенцијал раста и вредност. Супротно популарном мишљењу, не раде све зарадите новац.

Шта показују подаци?

Крајем 2022. саставили смо и анализирали нешто више од 1,100 компанија из САД и Европе од јануара 2000. до 31. марта 2022. године, у којима је матична компанија била изнад тржишне капитализације од 500 милиона долара пре распада. Око 70% спиноффова се одвија у САД. Спиноффс у целини превазилазе своје родитеље и тржиште током времена: Често се постављају питања у вези са распадима предузећа о томе који део трансакције има бољи учинак, родитељ који издваја своју дивизију или сам издвојени ентитет.

Према подацима, спинофови на комбинованој основи (листине у САД и Европи) дају јачи учинак од својих бивших матичних компанија и надмашили су/премашили референтне индексе (МСЦИ Ворлд Индек, С&П 500 и Еуро Стокк 600). У просеку, спиноффови генеришу принос од 17% годину дана након датума ступања на снагу, док у истом временском оквиру Родитељи генеришу принос од 5%. Исто тако, спинофф-ови су остварили принос од 25% две године након датума ступања на снагу, док је Родитељ остварио принос од 9%.

Шта се спрема?

Ако сте заинтересовани да искористите предности спиноффа и наредних 40 у календару који су заказани, контактирајте нас за ћаскање ovde.