Зашто је стандардна девијација погрешан начин за мерење ризика на тржишту медведа

Величина текста

О аутору: Рицк Леар је оснивач и главни инвестициони службеник компаније Леар Инвестмент Манагемент.

Идеја о додавању или одржавању изложености са фиксним приходима у време повећаног страха од тржишта изгледа као логичан начин да се реши ризик. У последње време, међутим, није испало онако како су се финансијски планери и њихови клијенти надали.

Они који су подржавали своје изложеност обвезницама током протекле две године је довео до повећања фиксног прихода баш на време за један од најгорих рута обвезница у новијој историји. Широко тржиште обвезница, мерено Блоомберг агрегатним индексом обвезница, пало је за скоро 13% ове године до краја септембра. Ово је након негативног приноса у 2021.

Шта је пошло наопако? Док би инвестициона заједница могла да припише проблеме још једном догађају црног лабуда, ова погрешна процена је заправо била укорењена у фундаменталном неразумевању ризика на тржишту.

Традиционално финансијско планирање упућује инвеститоре да одржавају статичну алокацију фиксног прихода – без обзира на тржишне услове – како би управљали „ризиком“. Индустрија финансијских услуга потрошила је много времена, новца и енергије у расправу о томе како више фиксних прихода смањује ризик у вашем портфељу. Али шта је ризик?

Ризик је једна од тема о којима се највише расправља у послу. То је такође један од најнесхваћенијих. Инвестициона индустрија се у великој мери ослања на статистички алат који се зове стандардна девијација за мерење ризика. У техничком смислу, стандардна девијација израчунава дисперзију скупа података у односу на његову средњу вредност. Другим речима, што су приноси инвестиционе стратегије разноврснији у односу на њен просечни принос, то се сматра ризичнијом за ту стратегију. Стратегије са ниском стандардном девијацијом, где су приноси чврсто групирани близу свог историјског просека, сматрају се предвидљивијим и стога мање ризичним.

Овакав поглед на ризик охрабрио је инвеститоре да ребалансирају у обвезнице у време растућих тржишних превирања, пошто је стандардна девијација широког тржишта са фиксним дохотком, у последње три године, била око петине од вредности акција, што имплицира да се очекује да ће обвезнице изгубити мање од акција у години пада.

Али ослањање на стандардну девијацију за мерење ризика је погрешно. Не мери ризик толико колико мери стабилност. Разлике између ова два се обично не примећују на биковом тржишту, али постају очигледне на медведим тржиштима. Стандардна девијација мери само стабилност у односу на недавну прошлост, а не очекивани будући учинак.

Да бисте разумели недостатке овог приступа, погледајте Блоомберг агрегатни индекс обвезница. На почетку ове године, трогодишња стандардна девијација за ову широку референтну вредност обвезница износила је 3.4%, са просечним годишњим приносом од 4.8%. Ово нам говори да је у овој години постојала вероватноћа од 68% да ће се обвезнице вратити чак 8.1% на високом и 1.4% на нижем крају. Постојала је вероватноћа од 99.7% да ће се обвезнице вратити чак 14.8% или изгубити чак 5.3%.

Како се испоставило, међутим, широко тржиште обвезница је пало знатно више: збирни индекс обвезница је пао за 9.7% средином августа, иако је стандардна девијација говорила да постоји мања од 0.5% вероватноћа за такав обим губитака.

Оно што је овде недостајало је контекст. Тржишни ризици у 2022. нису се односили на варијације перформанси око њихове средње вредности. Реч је о специфичним економским и тржишним факторима који су довели до пораста забринутости на тржишту. Конкретно, радило се о порасту каматних стопа, које оптерећују акције, али још више прете ценама обвезница, и повратку инфлације, која штети обвезницама, али користи робама везаним за индустријску производњу. Разумевање утицаја економских фактора на класу имовине је једнако важно као и износ приноса који се кретао око свог просека у прошлости.

Ова разматрања су посебно важна за прилагођавање нечије стратегије тако да одражава тренутне околности. Неки овај стил инвестирања називају „тактичким“, али ми верујемо да је потребно тактичко прилагођавање учинити корак даље, превазилазећи широке одлуке о алокацији и истражујући појединачне фондове, на основу специфичних ризика на тржишту.

Крајем прошле године није било време за дуплирање обвезница. Било је време да се вратимо на фиксни приход. То је такође била прилика да се повећа изложеност роби и да се утврди које врсте робе имају највише смисла у светлу економије и геополитичких проблема. На пример, када је руска инвазија на Украјину допринела питањима ланца снабдевања, пажња је почела да се окреће природни гас.

Инвестициона индустрија већ дуго препоручује статички приступ расподели средстава или тактички приступ који се ослања на ЕТФ-ове да би извршио широке корекције курса. Ова година је илустровала недовољност тих приступа.

Нажалост, улози за погрешно тумачење ризика су сада већи него у скорије време. Док су инвеститори 1990-их били у могућности да остваре принос од 6% од обвезница америчког Трезора, данас је принос од „без ризика“ Трезора ближи 3.5%, што захтева од инвеститора да преузму више ризика за исти износ приноса који су зарадили у прошлост. Изазов за инвеститоре је сада да преузму већи ризик—али на прави начин.

Коментаре гостију попут овог пишу аутори изван редакције Баррон'с и МаркетВатцх. Они одражавају перспективу и мишљења аутора. Предајте коментаре и друге повратне информације на [емаил заштићен].