Зашто би ТИПС могао бити паметно место за паркирање новца управо сада

Како бисте се кладили у своју тешко зарађену пензијску штедњу да ће инфлација пасти у врло кратком року, и то тако брзо да ће се у наредних пет година срушити srednja vrednost биће мање од 2.4%?

Прочитајте: Маркет Снапсхот

Ох, и да би опклада била још занимљивија, ево неколико додатних услова: Ако добијете опкладу, а просечна инфлација падне испод 2.4% између сада и 2027, остварићете веома мали профит—али ако изгубите опкладу могли бисте изгубити, и то много.

Како то звучи?

Искушење?

Ако вам ово звучи потпуно лудо, нисте сами. И мени звучи прилично лудо. Али ево убода у репу: можда се већ кладите, а да то нисте ни свесни. Заправо, што сте опрезнији и склонији ризику, већа је вероватноћа да ћете прихватити ову опкладу.

Иикес!

Говорим о улагањима у државне обвезнице САД.

Уз инфлацију која се гура ка двоцифреној цифре, петогодишње државне обвезнице
ФВКС,
+ КСНУМКС%
плаћају камату од 4% и трезоре на 10 година
ТНКС,
+ КСНУМКС%
3.7%. Најдужа обвезница, 30 година, плаћа камату од 3.6%.

Ово се може показати као успешна опклада, а можда и не, у зависности од тога шта се даље дешава са инфлацијом и економијом. Све што треба рећи о предвиђањима направио је Кејси Стенгел: „Никада не предвиђајте, посебно о будућности".

Али у овом конкретном случају имамо изванредну загонетку: док редовне трезорске обвезнице нуде каматне стопе управо поменуте, паралелни скуп обвезница трезора нуди други сет каматних стопа са закључаним гаранцијама против упорне инфлације. А цене изгледају... па, чудно.

Такозване ТИПС обвезнице, које представљају хартије од вредности трезора заштићене од инфлације
САВЕТ,
-0.47%,
су специјализовани производ који издаје Министарство финансија САД које долазе са истом гаранцијом против неиспуњавања обавеза као и обичне обвезнице америчког трезора, али са ценама и исплатама камата које се аутоматски прилагођавају инфлацији. (Механизам је толико запањујуће компликован да би сваки покушај да се опише унутрашње функционисање више збунио него осветлио. Довољно је рећи да ако купите ТИПС обвезницу и држите је до доспећа, добићете стопу инфлације сваке године плус или минус утврђени „стварни принос“, у зависности од цене коју плаћате када га купите).

Управо сада, ако купите 5-годишње ТИПС обвезнице, можете закључати каматну стопу од око 1.6% годишње плус инфлацију. Ако инфлација буде у просеку 0% у наредних 5 година, зарађиваћете 1.6% годишње. Ако инфлација буде у просеку 10%, зарадићете око 11.6%. И тако даље. Добили сте слику.

Прича је слична што дуже купите ТИПС обвезницу. Ако купите 10-годишњу ТИПС обвезницу, зарадићете отприлике инфлацију плус 1.4% годишње, а ако купите 30-годишњу ТИПС обвезницу можете зарадити отприлике исто.

Можда ће се ТИПС обвезнице показати као одлична опклада у наредних 5 или 10 година или дуже. Можда не. Али, математички, једини начин на који се могу показати као а горе кладити се на редовне обвезнице трезора ако инфлација дође стварно, стварно ниска. И мислим srednja vrednost инфлација, почевши од сада.

Отуда и „опклада“ којом сам започео овај чланак.

Петогодишње ТИПС обвезнице ће бити боља опклада од петогодишњих редовних државних обвезница само ако инфлација буде у просеку мања од 5% у наредних 2.4 година. Исто тако 5-годишње ТИПС обвезнице и 10-годишњи трезори. Да би се то догодило, инфлација не мора само да опадне. Мора да се сруши, и то прилично брзо.

И, што је још горе, свако ко купује обичне трезоре уместо ТИПС преузима асиметричан ризик. Купите петогодишњи трезор са приносом од 5%, а ако се инфлација у кратком року сруши, могли бисте, теоретски, да зарађујете можда 4% годишње више него што бисте зарадили на обвезници ТИПС. Али ако инфлација остане висока, или чак (не дај Боже) постане гора, особа која купује обичне обвезнице трезора бива испражњена. Укључићете 1% годишње током 4 година док потрошачке цене порасту за, рецимо, 5% или било шта друго.

Постоје једноставне механике које делимично објашњавају ову бизарну ситуацију. Велике институције, пасивни инвеститори и финансијски саветници забринути за сопствену одговорност инстинктивно купују редовне обвезнице трезора због САВЕТА: Оне се сматрају основном имовином „без ризика“ без бољих разлога од оног што су одувек биле, и највећа су и већина ликвидне хартије од вредности у свету. Тешко је бити тужен за стављање ваших клијената у Треасури.

укупно тржиште обичних трезора је више од 4 пута веће од ТИПС тржишта, а дневни обим трговања је огроман.

Штавише, ТИПС обвезнице никада раније нису биле потребне. Британска влада је измислила концепт почетком 1980-их, након инфлаторне катастрофе 1970-их, а наш ујак Сем тек крајем 1990-их. До сада су ТИПС обвезнице постојале само током дужег периода дефлације, када су се показале у реду, али мање добре од редовних Трезора са фиксном каматом. Током недавне панике током дефлаторне ере, као што је крах 2008-9 и крах Цовида 2020, ТИПС обвезнице су пале.

Вероватно је тешко продати осигурање од пожара људима који никада нису доживели пожар и никада га нису видели, посебно ако је само пожарно осигурање нови производ који је настао тек дуго након последњег великог пожара, тако да се никада није исплатио. Исто осигурање од инфлације.

Крајем прошле недеље питао сам Стива Расела о овоме. Расел је инвестициони директор у Руффер & Цо., лондонској фирми за управљање новцем која је успешно избегла колапс тржишта 2000-3 и 2007-9. (Руффер је забринут због инфлације више од једне деценије и много је уложен у обвезнице заштићене инфлацијом: Од тога правите шта хоћете.)

Називајући ТИПС приносе „неразумљивим“, Расел каже да сумња на „тржишну кратковидност и држање за прошлим ортодоксијама“. Како он каже, инфлаторна очекивања тржишта обвезница остала су углавном иста током целе године „као да се тренутна инфлација никада није догодила“. Инвеститори у обвезнице су уверени да Фед може и да ће учинити „шта год је потребно“ да врати инфлацију на стари циљ од 2% и да ће то учинити прилично брзо.

Расел не верује да ће се то догодити. Он мисли да ће Фед сматрати да су економски трошкови повећања стопа превисоки. Он такође мисли да је свет сада много инфлаторнији него што је био, због низа фактора, укључујући Украјину, ослањање на производњу и јачање радне снаге.

(Занимљиво, док сам овде у Британији приметио да вишегодишњи мобилни уговори овде сада укључују инфлацију, са стопама које расту за инфлацију плус неколико процената сваке године. Пре затварања Цовид-а, мобилни уговори су генерално дефинисани дефлацијом, а не инфлацијом.)

Обвезнице ТИПС-а су ове године имале ужасан учинак, чак и када је инфлација порасла. То је управо зато што тржиште још увек очекује скори колапс инфлације. Штавише, ТИПС обвезнице су започеле годину прескупо: биле су толико скупе да су многе од њих заправо гарантовале „негативан реални принос“, што значи инфлацију минус мало, до доспећа.

Обвезнице су као клацкалице: када цена падне, принос или каматна стопа расте. Пад цена ТИПС-а ове године је резултирао много дебљим, а сада позитивним, реалним приносима.

Једно упозорење је да би цене ТИПС-а могле наставити да падају, што би довело до још већег реалног приноса. Такви приноси прилагођени инфлацији су некада били северно од 2%, а понекад и већи. Дакле, ако сматрате да су САВЕТИ сада добар посао, ништа не спречава да постану још боља понуда у будућности.

Они који улажу у ТИПС преко заједничког фонда мораће да прихвате ту волатилност као део посла. ТИПС може још више пасти ако се недавни тржишни трендови наставе. С друге стране, ако купите појединачне ТИПС обвезнице (доступне преко било ког брокера) и држите их до доспећа, волатилност неће бити толико битна. Добићете гарантовани „стварни“ принос прилагођен инфлацији током трајања обвезнице.

Једна занимљива карактеристика америчких ТИПС обвезница (али не и прекоморских алтернатива) је да се увек гарантује да ће бити откупљене по номиналној вредности када доспеју, чак и ако је дошло до велике дефлације. Дакле, генерално има смисла купити појединачне обвезнице близу номиналне вредности ако можете.

Узгред, због пореских компликација, генерално је пожељно да имате ТИПС на заштићеном рачуну као што је ИРА (Ротх или традиционални) или 401(к).

Имајући на уму Стенгелову изреку, не предвиђам. Али ја сам куповао ТИПС обвезнице у сопственој ИРА и 401(к), не зато што желим да правим прогнозе о инфлацији, већ зато што не желим да предвиђам инфлацију. Не видим разлог да се ризично, асиметрично кладим на скори колапс инфлације преко редовних Трезора када могу да добијем малу, али загарантовану камату поврх инфлације, шта год да се испостави.