Хоће ли инфлација довести до немира?

Нећу заборавити тренутак када сам схватио да је епидемија ЦОВИД-а над нама, како се ширила из Кине, затим кроз Италију и остатак Европе, а изолација је стигла на нас. У то време сам мислио да би блокада могла да потраје две недеље, али у ствари је трајала две године (толико о мојој способности предвиђања). Тај период је учинио толико тога да променимо друштва, економије и наш поглед на свет. У великој мери, такође је обрисао неке од трендова и сећања на период непосредно пре ЦОВИД-а.

Гледајући кроз своје белешке, ово је био период веома необичне снаге на тржиштима и привредама – берза је наставила да гура нове максимуме уз скоро рекордно ниску волатилност, док се глобална економија ближила крају најдуже експанзије у модерној економској историји. Било је, међутим, знакова невоље испод хаубе.

Демонстратион Цонтагион

Средином и крајем новембра 2019. написао сам две белешке под насловима „Не воус мелез пас ду паин“ и „Демонстратион Цонтагион“. У једном сам означио здрав савет који је Роберт Турго, француски економски мислилац и администратор из 18. века дао Лују КСВИ у вези са ценама хране и немирима. Био је то добар савет, који краљ није послушао.

У другом, истакао сам „изванредан избијање протеста у читавом низу земаља – од нереда у Хондурасу, до сталних тензија у Хонг Конгу до демонстрација у вези са климом у Индији“. У то време, број Гоогле претрага на светском 'протесту' био је на највишем нивоу од пет година.

Узимајући у обзир 'паузу' у вези са коронавирусом, питање које желим да поставим је да ли се, са инфлацијом која напредује на вишедеценијским највишим нивоима, враћају немири и незадовољство (подсетимо се да смо пре неколико недеља писали да је висока инфлација поклон популистима) да се сломе општа покорност периоду корона вируса и какав политички одговор то изазива.

Реални приходи опадају

У контексту, на пример, у Уједињеном Краљевству приходи након пореза опали су за 2%, што је највећи пад од 1990. Приступачност становања у САД је екстремна, ау деловима Европе инфлација је ван контроле. Дакле, уопштено гледано, можемо се суочити са светом који неко време спроводи политику из политичких разлога, веома супротно ограничењима уџбеника.

Ево неколико мисли о могућим последицама.

Прво, могу да видим ситуацију у којој се централни банкари суочавају са подсмехом (или још већом поругом како би то неки циници могли имати). Као што смо приметили прошле недеље, Фед Џерома Пауела је погрешно схватио инфлацију, а поједини гувернери су унизили институцију својим личним трговањем.

У Европи, ЕЦБ заслужује посебну пажњу. Њихова евиденција о инфлацији и предвиђању стопа је толико ужасна да је опасна, можда вођена чињеницом да врло мали број чланова управног савета ЕЦБ-а има икакво искуство у индустрији, финансијама или инвестирању – занимањима која би иначе условљавала људе да промене мишљење када се докаже погрешно. Ако погледате фотографије гувернера ЕЦБ-а, то је упадљиво хомогена група, иако још мање разнолика у начину на који размишљају и делују.

ЕЦБ под притиском

Кашњење централних банкара у борби против инфлације значи да ће се у наредној години домаћинства суочити са растом стопа, високим ценама и негативним ефектом богатства. Овај коктел би требало да буде довољан да скрене пажњу јавности на Фед и кулу ЕЦБ у Франкфурту. У Европи додатни елемент сложености је разлика у расту и инфлацији међу земљама еврозоне, и неспремност централних банака еврозоне да користе макропруденцијалну политику за обуздавање инфлације. Временом ћемо такође видети централне банкаре који су извучени пред сенатске/парламентарне комитете да објасне зашто су дозволили да инфлациони дух побегне.

Како централним банкарима постаје све неугодније под блиставом јавном негодовањем, политичари могу одлучити да херојски јашу у спас домаћинстава. На пример, у последњих неколико дана владе у Ирској, Уједињеном Краљевству и Француској су издале исплате компензација како би помогле људима да плате рачуне за енергију. Једна процена коју сам видео сугерише да је са овим „јастуком“ ефективно повећање цена електричне енергије за француска домаћинства само 4% у поређењу са основних 45%. Када се присетимо Гилетс Јаунес-а (покрета изазван поскупљењем горива) и предстојећих председничких избора у Француској, логика за такав потез је јасна.

Ризик је да ове мере једноставно одржавају инфлацију и стварају већу зависност од влада.

Други, инвентивнији пут може бити преиспитивање фискалне политике у ширем смислу у смислу да се може користити је разбијање уских грла у ланцима снабдевања и власничким структурама. Овде би један важан исход „инфлационе кризе“ могао бити већи фокус политике на разбијање монопола у индустрији и роби широке потрошње, концентрација власништва на тржиштима некретнина и повећана улагања у критичне индустрије попут полупроводника.

У међувремену, тржишта прелазе у следећу фазу трговине „инфлацијом“. С обзиром да су акције имале веома оштру почетну распродају, сада брине да кредитни ризик почиње да расте – ово је опасно јер се директно преноси у реалну економију и наставиће да подрива друге класе имовине. Инфлација може пасти како се то догоди, мада ће неко време људи наставити да плаћају „високе цене“. Када раст и богатство падну, можда ће бити још више незадовољства и можда ћемо се вратити у 2019.