Процват иницијалне јавне понуде Си Ђинпинга

У паралелном универзуму ЦлоудВалк би могао прикупити стотине милиона долара у Хонг Конгу или Њујорку. Фирма је једна од водећих светских компанија за препознавање лица: њена технологија може да препозна људе у милисекундама са запањујућом тачношћу. Али модерна геополитика га је гурнула у другом правцу. Америка је санкционисала фирму због наводних кршења људских права, због наводних веза са кинеском војском. Дакле, уместо да се котира на насдак-у у Њујорку, ЦлоудВалк је одабрао звезду Шангаја Маркет, берзу основану 2019. да привуче кинеске технолошке компаније у успону. Цена акција компаније порасла је за петину од њеног дебија у мају.

ЦлоудВалк-ов листинг је један од стотина који су шангајску звезду и Шенженов ЦхиНект, још једно тржиште фокусирано на технологију, поставили у средиште глобалне иницијалне јавне понуде (ипос) ове године. Фирме су прикупиле 63 милијарде долара на кинеским берзама, у поређењу са само 21 милијардом долара у Њујорку и 6 милијарди долара у Хонг Конгу. Огромну већину прихода прикупили су произвођачи полупроводника, стартупи за вештачку интелигенцију и пословни софтвер, роботске фирме и друге компаније које развијају врхунску технологију. Налет мањих телекомуникационих фирми похрлио је на Пекиншку берзу, која је покренута прошле године под вођством Кси Ђинпинг, кинески лидер.

На први поглед, ово сугерише да план господина Сија да упореди растућу технолошку индустрију са бурним тржиштима капитала – део већег напора да Кина постане лидер у технологијама следеће генерације – иде ка савршенству. Међутим, погледајте мало дубље и слика је мрачнија. Државни капитал, или „капитал за усмеравање“ на језику Комунистичке партије, преплављује берзе. Наша анализа 38 највећих ИПО-а на кинеским тржиштима у прва три квартала ове године, који заједно чине 242 милијарде јуана (34 милијарде долара), или око 50% прикупљеног новца, открива да су државни субјекти дали 22% средстава. Преглед сличног узорка ИПО-а прошле године показује да државни капитал даје мањих 14%. ЦлоудВалк договор је типичан. Државни инвеститори, укључујући градску владу Шангаја, произвођача оружја и фондове локалне самоуправе, купили су више од 500 милиона јуана за нешто мање од трећине акција компаније.

Иако кинеским тржиштима капитала све више управља Комунистичка партија, процват има и друге узроке. Неки посматрачи виде само пораст иновативних фирми које задовољавају потражњу са флуидних тржишта капитала. Николас Агузин, извршни директор Хонгконшке берзе, назвао је налет технолошког тржишта „великим праском финансија“. Државни медији у Кини такође истичу тензије са Америком. Неколико кинеских технолошких фирми поред ЦлоудВалка је санкционисано. Ове године тржишта у Њујорку су скоро затворена за кинеске компаније (иако постоје неки знаци да ситуација почиње да се поправља).

У међувремену, кинески регулаторни режим је постао пријатељскији. Не тако давно, за нове листе су биле потребне тешке рецензије. Ово је довело до заостатка, који се понекад протеже на хиљаде фирми, и спречило је инвеститоре приватног капитала да напусте улагања. Нови систем, испробан на берзи Стар и ЦхиНект, биће представљен и осталима касније ове године. То је више у складу са међународним стандардима, постављајући захтеве за листе, али одустајући од напорних инспекција. Ликвидност и стабилност су такође побољшане. Током протеклих пет година, реформе су подстакле професионализацију улагања. На кинеским берзама смањена је нестабилна трговина на мало. Све ово се уклапа са јавно изнесеном визијом господина Сија, у којој су финансијска тржишта слободнија од мешања, и функционишу више као она у Америци.

Ипак, налет државног новца тешко се може занемарити. Иако део новца долази од осигуравача и пензионих фондова, већина долази од државних фондова који имају задатак да инвестирају на јавним и приватним тржиштима, често са задатком да подрже одређене индустрије, као што су произвођачи полупроводника или индустријских робота. Како примећује Нгор Луонг из Центра за безбедност и нове технологије, истраживачког центра, овај новац сигнализира другим инвеститорима које фирме су вредне финансирања, што значи да има додатну тежину.

Коришћење државног новца за усмеравање приватних инвестиција је приступ који се проширио са приватних на јавна тржишта. Између 2015. и 2021. године приватне компаније које подржава влада прикупиле су више од 7 триона јуана. Компанија која узима државни капитал у својим раним фазама касније постаје привлачнија за приватне инвеститоре, јер указује да се фирма уклапа у званичну визију иновације. Ове компаније често имају користи од других облика државне помоћи, укључујући пореске олакшице, јефтиније кирије и мање бирокрације. На исти начин, обезбеђивање инвеститора које подржава држава у ИПО сада може да склапа или прекида послове. Према банкару који ради на кинеским ИПО-има, то значи да су креатори политике све успешнији у усмеравању приватног капитала у индустрије којима желе да дају приоритет.

Компаније укључене у технологије које креатори политике сматрају важним сада могу да примају државни капитал током свог животног циклуса. Узмимо Лоонгсон, полупроводничку фирму са седиштем у Пекингу која дизајнира централне процесорске јединице. Већину акција у компанији држи Ху Веиву, њен оснивач. Али фирма је покренута 2008. са капиталом Кинеске академије наука и градске владе Пекинга. Државни фондови, укључујући добављача полупроводника који је уложио 200 милијарди јуана, субвенционисали су Лоонгсона последњих година, упркос његовом статусу у приватном власништву. Када је компанија ове године изашла на берзу, државни инвеститори су се нагомилали у ИПО, откупивши најмање 10% понуде.

Ова врста улагања се не односи само на подстицање фаворизованих индустрија. Званичници већ неко време шаљу поруку о важности државног капитала на тржишту, примећује Пан Фенгхуа са Пекиншког универзитета. Прошле године регулатори су почели да говоре о „неуредној експанзији капитала“ која је наводно довела до економске неравнотеже. Капитал слободног тржишта донео је многе болести, тврди се у недавном уводнику у једном државном листу. То укључује све већи јаз у богатству, проблеме животне средине, финансијске ризике и монополе. У социјалистичкој тржишној економији каква је кинеска, наводи уредништво, капитал мора да води Комунистичка партија.

Пошто је толико фирми преузело државна улагања, инвеститори сада морају или да купе Партијски план или да остану ван, каже инвестициони менаџер у Шангају. Куповина партијског плана може бити непривлачна понуда. Чак и пре него што је влада почела да игра већу улогу, Кинеска тржишта су подбацила. Осим неколико брзих успона и падова, главни кинески берзански индекси једва да су добили на вредности током протекле деценије. Отприлике 27% компанија које су изашле на берзу између 2019. и 2021. сада тргује испод своје ипо цене. Тај број расте на 44% међу онима који су недавно излистали, пошто се државни капитал излио на тржиште. На Пекиншкој берзи, замисли господина Сија, достиже лоших 60%.

Шангај и Шенжен су можда постали водеће глобално одредиште за технолошке понуде, али су то учинили са изузетно мало глобалног капитала. Због забринутости због кинеских драконских правила о Цовид-19 и посрнуло тржиште некретнина, страни инвеститори масовно напуштају земљу. Према Институту за међународне финансије, трговачком удружењу, само у октобру нето 7.6 милијарди долара међународног капитала одтекло је са берзи у земљи. Процват тржишта у Њујорку и Хонг Конгу обично црпи паметан капитал од широког спектра глобалних инвеститора. Насупрот томе, велики прасак господина Ксија делује болно изоловано. Он верује да држава може да испуни улогу страних финансијера. То је, у најмању руку, храбар експеримент.

© 2022 Тхе Ецономист Невспапер Лимитед. Сва права задржана.

Из Економиста, објављено под лиценцом. Оригинални садржај се може наћи на https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom