Јен достиже 150 на путу ка економској срамоти

Највећи експеримент монетарне политике у модерној историји очигледно не иде добро јер јапански јен пада на најниже вредности у 32 године.

Сабласна тишина Јапанске банке док јен пада на 150 за долар, а вероватно и више, заиста је навела глобална тржишта да нагађају о плану Токија да укроти ствари. Ипак, суздржаност гувернера Харухика Куроде говори више о тешком положају Јапана Званичници БОЈ-а треба признати: азијска економија број 2 у суштини је изгубила контролу над девизним курсевима.

Омиљени мем друштвених медија ових дана је слика како је нешто почело пре много година поред оне која приказује како то иде. У случају БОЈ-а којим управља Курода, говоримо о прилично подељеном екрану од 2013. до данас.

Курода је, можете тврдити, почео тачно онако како је замишљено. Када је стигао у седиште БОЈ-а, Токио је већ 15 година био у свом плану политике слабог јена за повећање бруто домаћег производа. Крајем 1990-их, Курода је био највиши званичник Министарства финансија који је надгледао валутну политику. Од касних 1990-их, БОЈ има низ гувернера који су фаворизовали меки јен — од Масаруа Хајамија преко Тошихико Фукуија до Масаакија Ширакаве.

Владајућа Либерално-демократска партија се 2013. године обратила Куроди, глобално цењеном економисти, да повећа напоре. Он је управо то и урадио, гомилајући државне обвезнице и савладавајући берзу кроз епске куповине фондова којима се тргује на берзи. До 2018. године, БОЈ дрско искуство са такозваном „модерном монетарном теоријом“ повећао биланс стања до тачке у којој је надмашио јапански годишњи БДП од 5 билиона долара.

Проблем је у томе што је то све што је Токио заиста урадио од 2013. Тада је Курода веровао премијеру Шинзу Абеу да испуни храбра реформска обећања. Абе је обећао да ће интернационализовати тржишта рада, смањити бирократију, повећати продуктивност, подржати стартапове и оснажити жене. Нажалост, то је био огроман мамац-и-свитцх. Абеов план је био агресивна девалвација јена како не би морао да се бави реформама.

Како иде? Питајте Куроду, који се бори са јеном у виртуелном слободном паду.

Љубазан начин да се објасни путања јена је да се више ради о Федералним резервама него о БОЈ-у. Наравно, све већи јаз између америчких и јапанских приноса притиска јен на доле. Али прави покретач је остарела, високо задужена привреда која води економску политику од једне ноте, влада за владом, деценију за деценију.

Јапан се сада суочава са два проблема у круговима трговине валутама. Прво, буквално има неколико опција за постављање под под јеном— и шпекуланти то знају. Ако би БОЈ подигао каматне стопе, или би БОЈ само „смањио” куповину имовине, дубока рецесија не би била далеко иза. И ако Фед и Европска централна банка не учествују, валутна интервенција је бесмислена.

Друго, како је 25 година давања приоритета слабом јену у односу на структурне промене умртвило животињски дух Јапана. Када Аргентина или Вијетнам девалвирају курсеве, циљ је да се систем уздрма. Када то уради гигантски, напредни економски систем попут јапанског, то омогућава самозадовољство.

Замислите где би Јапан могао да буде 2022. године да је провео последњих 10-20 година пратећи немачки модел реинвенције. Немачка је пример нације са високим трошковима са пристојним искуством у коришћењу периода јачине валуте за измену производних процеса и повећање продуктивности. Идеја је да се тржишни шок не пропадне. Нажалост, Јапан је отишао другим путем, дајући приоритет масовној корпоративној добробити.

Сада ту функцију преузима актуелни премијер Фумио Кишида. Како је његова влада достигла једногодишњу границу раније овог месеца, Кишида је најавио да његов тим нагиње опадању јена.

„Наставићу са јачањем економске структуре која капитализује слаб јен“, рекао је 3. октобра. „Док извлачим максималну корист од слабог јена, наставићу са политиком која их враћа људима.

Ипак, ако се те „користи“ нису оствариле 2012. или 2002., зашто Кишида мисли да ће овај пут бити другачије? Неће бити, а трговци валутама то знају. Зато ће сваки даљи интервенцијски напор дугорочно пропасти.

Питање је, наравно, колико даље може ићи јен за више од 30% ове године. Да ли би могао да оде на 160 за долар, као 1990. године? Да ли је глобална економија спремна за то?

Периоди екстремних кретања јена имају тенденцију да иду лоше по глобални финансијски систем. Више од 20 година квантитативног попуштања претворило је Јапан на боље или горе у државу кредитора по избору. Јенске позајмице се затим преносе у опкладе са већим приносом од САД до Јужне Африке до Пољске до Индије. Када јен изненада скочи, имовина од акција преко обвезница до некретнина до криптовалута прође цео свет.

Другим речима, пошто јапански монетарни експеримент буде спектакуларно погрешио, цео свет ће осетити последице. Можда и раније него што мислите.