Ваш пензиони портфељ је суштински погрешан: ГМО

Стога је правовремено да Џејмс Монтиер и Мартин Тарли, стратези компаније за управљање новцем беле ципеле ГМО, имају произвео папир показујући зашто су ове претпоставке погрешне, зашто могу угрозити наше планове за пензионисање и шта можемо да урадимо поводом тога.

„Када би индустрија финансијског планирања имала химну, то би вероватно била 'Хајде да поновимо временско искривљење' из емисије Роцки Хоррор Пицтуре Схов,” пишу Монтиер и Тарлие у „Инвестирање за пензију ИИ: Моделирање ваше имовине”. Финансијски планери, кажу, граде портфеље за клијенте понављајући безнадежно застареле и разоткривене моделе. „Да ставимо финију, бруталнију тачку на то, менаџери конструишу портфеље користећи анахрону технологију из 1952. и онда имају дрскости да провере резултате користећи претпоставке из 1970. Неизненађујући резултат процеса који је запео више од 50 година у прошлости су портфељи који оптерећују будуће пензионере непотребно високим ризиком од финансијске пропасти“.

Те застареле технике? Такозване Монте Карло симулације, ефикасне тржишне хипотезе и претпоставке „случајног хода“. Другим речима, идеја да учинак фондова акција и обвезница у вашем портфељу неће бити повезан са оним што је било раније. Попут бацања новчића, следећи резултат неће бити повезан са последњим.

И то је, како истичу Монтиер и Тарлие, неистинито. Будући приноси су под великим утицајем процена, које су у великој мери резултат претходних приноса. Дакле, оно што иде горе мора да се спусти. Или: Купујте ниско, продајте хгх.

„Ако немате наранџасте и браон тепихе или купатилу зелене боје од авокада, или носите фармерке на звоно или спортске залиске од свињског котлета, зашто бисте, забога, одлучили да верујете да је насумична шетња добар опис стварности повраћај средстава?” они питају. Добро питање.

Ако су цене акција расле много брже од зараде, дивиденди или економског раста током једне деценије, здрав разум каже да се припремите за период када ће оне имати лошије резултате. И, што је најочигледније, ако су цене обвезница порасле преко крова након генерације манипулације Федералних резерви, будите спремни на разочарење.

Било је тужно видети толико црвених финансијских коментатора и аналитичара „шокираних, шокираних“ да су обвезнице до сада пале ове године. Широко засновани индексни фондови као што је иСхарес Цоре УС Аггрегате Бонд Индек ЕТФ
АГГ,
-0.37%
изгубили су 10%. Трезорске обвезнице заштићене од инфлације (нпр
САВЕТ,
-0.11%

ВАИПКС,
-0.20%
) су изгубили око 9%. Дугорочне трезорске обвезнице
ЕДВ,
-1.35%
су срушили чак 30%. Неки кажу да је то најгоре тржиште обвезница од 1970-их. То је најгоре 1840-их, кажу други.

(У комбинацији са крахом акција и такозваним портфељем „60/40“ од 60% акција, 40% обвезница, које се дуго сматрало мерилом улагања, изгубило је разорних 16%.)

Али да ли треба да будемо изненађени? Обвезнице раде као клацкалице: како цена расте, принос или каматна стопа опадају. И након генерације вртоглавих цена обвезница и пада приноса, обвезнице су у 2022. постале скупље него у било ком другом тренутку у својој историји. Купите 10-годишњу државну обвезницу са приносом или каматном стопом од 1.6%, што је било оно што су нудили 3. јануара ове године, и могу вам рећи колико ћете тачно зарадити на тој обвезници ако је држите док не доспе за 10 година: 1.6%.

Није битно да ли су 10-годишње трезорске обвезнице у прошлости зарађивале у просеку 5% годишње (то су подаци). Једини начин да добијете годишњи принос од 5% током деценије од 10-годишњих обвезница трезора је да купите обвезницу са почетним приносом или каматном стопом од…5%.

САВЕТИ су, ако ништа друго, још једноставнији. Њихови годишњи приноси (иако сложена формула) су ефективно прилагођени тако да одражавају индекс потрошачких цена, тако да вам је загарантован „прави” принос прилагођен инфлацији поврх инфлације. На почетку године 10-годишњи ТИПС је имао „стварни“ принос од минус 1%. Дакле, ако сте купили ту обвезницу и држали је 10 година били сте гарантовано да изгубите 10% своје куповне моћи. (Пре пореза и такси, наравно.) 

Није било мистерије око овога. Нема неизвесности. Таква средства су можда понудила краткорочни профит од трговања ако бисте их могли продати неком другом за још више новца. Али ниједан инвеститор не може нити је требало да буде изненађен да би такве ствари пре или касније завршиле губитком новца.

САВЕТИ са негативним „стварним“ приносом били су још мање занимљиви од криптовалута. У случају ТИПС-а било је буквално никакве шансе да би вас ова имовина учинила богатијим ако бисте их држали до доспећа. Било је то математички немогуће.

У јануару су „инвеститори“ куповали једногодишње државне обвезнице са приносом од 1%, десетогодишње обвезнице са приносом од 0.4% и 10-годишње обвезнице са приносом од 1.6%. Званична стопа инфлације у то време? Овај… 30%. Могао си да запалиш свој новац.

Како се то дешава, отприлике у то време мој пријатељ је покренуо посао као финансијски саветник. Рекао сам му да је један од најједноставнијих начина да се дода вредност само избегавање таквих „потврда о конфискацији“. Да, и акције су пале, али то је бар нешто мање предвидљиво. Обвезнице нису биле ни интересантне.

Што се тиче акција: Монтиер и Тарлие истичу да „повратак инвестирању у широк универзум акција стварају три потенцијална извора: промене у процени, раст и принос. Ови елементи у потпуности дефинишу покретаче повратка.” Ово је математички очигледно. Али они такође показују његову истинитост користећи историјске податке за америчке акције из 1890-их. Америчке акције су посебно имале користи од огромне инфлације процена у последњих 15 година. И ово би требало да изазове бар мало опреза код инвеститора.

Коначно, Монтиер и Тарлие покрећу став о ризику који финансијски планери често игноришу. Ризик није волатилност: то је опасност да останете без новца у старијим годинама, што они зову „вероватноћа пропасти“ или ризик да „немате новац који вам је потребан када вам затреба“.

Ставите све ово заједно и на крају ћете добити бруталну критику начина на који индустрија финансијског планирања помаже људима да се припреме за пензију, укључујући поједностављене такозване „клизне стазе“ које нуди индустрија чији главни подстицаји нису да вам помогну да се пензионишете у достојанству, али да прикупи имовину и, радећи оно што раде сви други, избегне да буде тужен.

Изазов је шта учинити уместо тога, или такође. Монтиер и Тарлие нуде две идеје.

Први је „клизни пут“ који много више варира алокацију средстава на основу процена, тако да избегава акције или обвезнице када су скупе. Проблем са тим је тајминг: сам ГМО је годинама упозоравао на прецењеност америчких акција, а у најбољем случају је био прерано у томе (а у најгорем случају погрешно). Њихова друга идеја може бити од практичније користи. Уопштено говорећи, поседовати мање дугорочних обвезница него што сугерише конвенционална мудрост, замењујући их са више акција и више „краткорочних обвезница“, вероватно укључујући државне записе или готово готовину. Краткорочни папири могу бити мање ризични од обвезница, посебно када су обвезнице скупе.

Занимљиво је да ово понавља савете две легенде инвестирања: Ворена Бафета и британског финансијског консултанта Ендруа Смитерса, који су обојица тврдили да су трезорски записи или краткорочне обвезнице, а не редовне или дугорочне обвезнице, боља противтежа акцијама у портфолио.

Могао бих да додам да је једна ствар коју смо научили ове године да је мала доза робе (било кроз фјучерс фонд као што је
ДБЦ,
+ КСНУМКС%
или фонд залиха ресурса као нпр
ГНР,
-0.64%
) такође може много да допринесе диверсификацији портфеља, јер они обично раде добро баш када све друго иде лоше.

Али једно је јасно: чувајте се ослањања превише на поједностављене моделе засноване на погрешним или наивним претпоставкама.