Дубоко зароните у импликације тужбе и њене ефекте на стабилне цоинс

Дана 13. фебруара, одељење Комисије за хартије од вредности и берзе САД (СЕЦ). издата Велсово обавештење Паксосу, наређујући компанији да престане да кује Бинанце УСД (БУСД) стабилцоин.

Обавештење је уследило након истраге СЕЦ-а о Паксосу и његовом односу са Бинанце-ом, чији је стабилцоин издао, у којем је закључено да је компанија прекршила законе о хартијама од вредности. Међутим, Велсово обавештење не значи нужно да ће СЕЦ предузети принудне мере против Паксоса. Да би СЕЦ даље наставио са овим питањем, њених пет комесара мора гласати да одобри било какву извршну парницу или нагодбу.

Према белешка, Одељење за финансијске услуге (ДФС) наложило је Пакосу да престане са ковањем БУСД-а због „неколико нерешених питања у вези са Пакосовим надзором над његовим односом са Бинанцеом“. Није било даљих објашњења ових проблема — извршни директор Бинанце-а, Цхангпенг Зхао, рекао био је упознат са радњом извршења само преко медија.

Очекује се да ће Пакос доставити одговор на Велсово обавештење и изнети свој аргумент зашто га не би требало тужити. У међувремену, компанија мора да престане да кује нове БУСД и омогући свим купцима да откупе свој БУСД за америчке доларе. Пакос има одржава да има и увек ће подржати све БУСД токене 1:1 са резервама у америчким доларима.

Ове резерве у доларима, међутим, далеко су од норме. Пакосов неревидирани БУСД холдинг извештај показује да је стабилцоин подржан углавном дугорочним средствима. Извештај компаније је 10. фебруара показао 16.14 милијарди неотплаћених БУСД токена и једнак или већи биланс имовине која се држи на чувању.

Нешто мање од 3.1 милијарде долара држи се у краткорочном дугу америчког трезора, који ће доспети до средине априла 2023.

Дана 10. фебруара, 12.5 милијарди долара од Пакосових 16.4 милијарде БУСД резерви држано је у уговорима о повратној куповини америчког трезора. Само два уговора о откупу доспевају 2023. и 2024. — остатак од 12.5 милијарди долара има рокове доспећа у распону од 2026. до 2052. године.

Контрола над БУСД-ом изазвала је невиђен ФУД на тржишту. Ово је било очигледно у масовном одливу стабилних цоин-а са берзи – од 13. фебруара, више од милијарду долара различитих стабилних цоин-а напустило је Етхереум мрежу.

Највећи део овог губитка може се приписати БУСД-у, који је забележио укупан број неисплаћених токена Смањење за око 700,000 између 10. фебруара и 14. фебруара.

Ово је пети по величини одлив стабилних цоин-а на Етхереум-у у последње две године. И док је одлив од 271 милијарду долара забележен 16. фебруара само делић од 830 милијарди долара забележених 13. децембра, то и даље показује утицај који истрага СЕЦ-а о Паксосу има на тржиште.

Будући да је то трећи по величини стабилцоин по тржишној капитализацији, било какве промене у обиму БУСД искуства сигурно ће дубоко утицати на остатак сектора стабилних валута. Новчић је смањио своју доминацију са 17%, забележених у новембру 2022, на 12% 14. фебруара.

Исто важи и за најбоље рангиране стабилне цоине, УСДЦ и ДАИ, од којих су оба забележила смањену тржишну доминацију од почетка године.

Обрнути тренд се може приметити у УСДТ. Тетхер-ов стабилцоин је забележио пораст доминације од новембра 2022. премашује 53% 15. фебруара 2023.

Цхангпенг Зхао, извршни директор Бинанце, рекао да ће налог СЕЦ-а Паксосу проузроковати смањење тржишне капитализације БУСД-а током времена. Док ће Пакос наставити да сервисира производ, тржиште очекује да ће откупи наставити да исцрпљују залихе БУСД-а још више док се не донесе одлука СЕЦ-а.

До тада, могли бисмо да видимо да се тржишна капитализација и доминација у сектору УСДТ-а још више повећавају. Највећи стабилцоин по тржишној капитализацији, УСДТ, већ је забележио значајан прилив од СЕЦ-ове истраге о Паксосу.

Тетхер-ов стабилцоин је забележио значајно повећање ликвидности на Бинанце-у прошлог септембра када је берза уклонила УСДЦ, УСДП и ТУСД парове са платформе. Овај потез је имао за циљ да побољша откривање цена и укупну ликвидност на берзи. Међутим, многи су то видели као покушај Бинанце-а да постигне вертикалну интеграцију, јер је већина његових трговачких парова – и најликвиднијих – била везана за БУСД.

Удео БУСД парова на Бинанце-у стално расте од његовог лансирања крајем 2019. године, али је приметно повећање откако је берза уклонила УСДЦ, УСДП и ТУСД.

Како тржишна капитализација БУСД опада, можемо очекивати да ће удео БУСД парова на берзи још више опасти. И док није дошло до значајног повећања удела УСДТ парова на берзи, постоји шанса да се повећа до краја квартала.

Мере спровођења СЕЦ-а против Пакоса ће имати негативан ефекат на Бинанце. У обавештењу СЕЦ-а се као разлог за примену наводи однос Паксоса са разменом. И док Бинанце није са седиштем у САД и стога не подлеже америчкој регулативи, циљање на БУСД је сигурно пољуљало поверење тржишта у берзу.

Пошто је био сведок историјских повлачења у новембру 2022. након колапса ФТКС-а, Бинанце је био под строгим надзором. У јануару ове године, берза је признала да није успела да одржи резерве Бинанце-пег БУСД-а, стабилног новца који издаје на другим блок-чејновима чија је вредност везана за БУСД који је издао Пакос на Етхереуму.

Подаци које је прикупила компанија за аналитику блокчејна ЦхаинАргос и анализирао Блоомберг показали су да је Бинанце-пег БУСД често био недовољно обезбеђен у периоду између 2020. и 2021. У три одвојена наврата јаз између резерви БУСД-а које држи Бинанце и понуде Бинанце-пег БУСД-а премашио је милијарду долара .

Берза је признала своје проблеме у прошлости у одржавању резерве за Бинанце-пег БУСД и рекла да је од тада побољшала процес побољшаним проверама неслагања како би осигурала да је токен подржан 1:1 са БУСД-ом.

Бинансов изворни токен, БНБ, није имун на вести о Паксосу.

Цена токена је пала за више од 11% за мање од 24 сата док су инвеститори размишљали о изгледима за повећање регулаторног надзора Бинанце-а. Међутим, изгледа да је пад у поверењу био кратког даха, пошто је БНБ повратила већину својих губитака 16. фебруара, скочивши за преко 9% у односу на вести од 13. фебруара.

Пуни ефекти СЕЦ-ове истраге о Паксосу тек треба да се осети.

Ако СЕЦ одлучи да предузме принудне мере против Пакоса и изнесе га на суд због кршења закона о хартијама од вредности, тржиште би могло ући у период невиђене волатилности. Многи аналитичари су тврдили да БУСД не пролази Хауи тест, скуп критеријума које је поставила СЕЦ да би се утврдило да ли се имовина класификује као хартија од вредности. Ако Комисија настави да се бави овим питањем на суду, то би могло да створи преседан за остатак крипто индустрије и да угрози све друге велике издаваоце стабилних кокова.

Повећана регулаторна неизвесност могла би да дестабилизује тржиште, које је управо започело спор опоравак од колапса ФТКС-а. То би такође могло драстично да промени крипто пејзаж у САД, јер би многе компаније могле да покушају да поставе своје корене у окружењу које је прихватљивије за регулативу.