Да ли је МицроСтратеги потцењена? | ЦриптоСлате

Основана 1989. године, МицроСтратеги је америчка компанија која пружа пословну интелигенцију, мобилни софтвер и услуге засноване на облаку. Предвођена Мајклом Сејлором, једним од три суоснивача, компанија је доживела свој први велики успех 1992. године након што је склопила уговор са Мекдоналдсом од 10 милиона долара.

Током 1990-их, МицроСтратеги је забележио раст прихода од преко 100% годишње јер се позиционирао као лидер у софтверу за анализу података. Почетак дот.цом процвата касних 1990-их је убрзао раст компаније и кулминирао је 1998. када је изашла на тржиште.

И док је компанија деценијама била главна компонента глобалног пословног окружења, тек када је стекла свој први Битцоинс августа 2020. да је дошао под радар крипто индустрије.

Саилор је направио вести тако што је МицроСтратеги постао једно од неколицине јавних компанија које држе БТЦ као део своје политике трезорских резерви. У то време, МицроСтратеги је рекао да ће њена инвестиција од 250 милиона долара у БТЦ обезбедити разумну заштиту од инфлације и омогућити јој да заради висок принос у будућности.

Од августа 2020, компанија је периодично куповала велике количине биткоина, што је утицало и на цену њених акција и на БТЦ.

У време прве куповине Битцоин-а компаније МицроСтратеги, БТЦ се трговао на око 11,700 долара, док се МСТР трговао за око 144 долара. У време штампе, цена биткоина се креће око 22,300 долара, док је МСТР закључио претходни трговачки дан на 252.5 долара.

Ово представља смањење од 75.6% у односу на МСТР-ов максимум из јула 2021. од 1,304 долара. У комбинацији са променљивошћу цена биткоина, оштар пад цене акција компаније у последње две године натерао је многе да критикују стратегију управљања трезором компаније МицроСтратеги и чак је активно скрате.

У овом извештају, ЦриптоСлате урања дубоко у МицроСтратеги и њене фондове како би утврдио да ли због амбициозне опкладе на биткоин његове акције тренутно нису потцењене.

Од 1. марта 2023. МицроСтратеги одржан 132,500 БТЦ стечено по укупној куповној цени од 3.992 милијарде долара и просечној куповној цени од приближно 30,137 долара по БТЦ-у. Тренутна тржишна цена биткоина од 22,300 долара ставља МицроСтратеги-јев БТЦ на 2.954 милијарде долара.

Биткоини компаније су набављени кроз 25 различитих куповина, од којих је највећа направљена 24. фебруара 2021. У то време, компанија је купила 19,452 БТЦ за 1.206 милијарди долара када се БТЦ трговао за нешто мање од 45,000 долара. Друга највећа куповина обављена је 21. децембра 2020. године, када је купљено 29,646 БТЦ за 650 милиона долара.

Током Битцоин-овог АТХ-а почетком новембра 2021. године, 114,042 БТЦ МицроСтратеги одржана је вредна више од 7.86 милијарди долара. Пад биткоина на 15,500 долара почетком новембра 2022. процијенио је власништво компаније на нешто више од 2.05 милијарди долара. У то време, тржишна капитализација свих акција МСТР-а достигла је 1.90 милијарди долара.

Као што је анализа ЦриптоСлате показала, тек крајем фебруара 2023. тржишна капитализација МицроСтратеги-а се изједначила са тржишном вредношћу њених биткоина. Неподударност између њих је оно што је навело многе да се запитају да ли би МСТР могао бити потцењен.

Међутим, утврђивање претеране или потцењене вредности захтева више од пуког погледа на тржишну капитализацију компаније МицроСтратеги.

Компанија је издала 2.4 милијарде долара дуга за финансирање куповине биткоина. Од 31. децембра 2022. дуг МицроСтратеги-а се састоји од следећег:

• 650 милиона долара од 0.750% конвертибилних новчаница доспева 2025
• 1.05 милијарди долара од 0% конвертибилних новчаница доспева 2027
• 500 милиона долара од 6.125% старијих обезбеђених меница доспева 2028
• 205 милиона долара под обезбеђеним ороченим кредитом
• 10.9 милиона долара осталих дугорочних задужења

Стопе које је компанија обезбедила на конвертибилне новчанице из 2025. и 2027. показале су се изузетно корисним, посебно у светлу недавно растућих каматних стопа. Међутим, предности које је МицроСтратеги прикупила на конвертибилним новчаницама надокнађују се ризицима које је преузела својим ороченим зајмом од 205 долара од Силвергате банке у марту 2022.

Кредит је био обезбеђен са 19,466 БТЦ, вредних 820 милиона долара у то време, са ЛТВ односом од 25%. До доспећа у марту 2025. године, кредит мора остати обезбеђен са максималним ЛТВ коефицијентом од 50% — ако ЛТВ пређе 50%, од компаније ће се тражити да допуни свој колатерал да би се однос вратио на 25% или мање.

Тера-ин крах у јуну 2022. изазвао је нестабилност на тржишту због чега је МицроСтратеги захтевала да депонује додатних 10,585 БТЦ у колатерал. Поред променљивих цена биткоина, променљива стопа зајма Силвергате-а резултирала је годишњом каматном стопом од 7.19%, што је значајно оптеретило компанију.

Недавна контроверза око Силвергате-а, коју покрива ЦриптоСлате, подстакла је многе да се забрину око будућности МицроСтратеги-овог зајма. Међутим, компанија је истакла да будућност зајма не зависи од Силвергате-а и да ће компанија наставити отплати кредит чак и ако је банка пропала.

Од 132,500 БТЦ које компанија држи, само 87,559 БТЦ је неоптерећено. Поред 30,051 БТЦ који се користи као колатерал за Силвергате обезбеђен орочени зајам, МицроСтратеги је ставио 14,890 БТЦ као део колатерала за старије обезбеђене новчанице из 2028. Ако би колатерал за Силвергате зајам требало да буде допуњен, компанија би могла да се спусти на 87,559 неоптерећених БТЦ.

Сејлор је такође приметио да би компанија могла да постави други колатерал ако цена биткоина падне испод 3,530 долара што би изазвало позив за маржу на кредит.

Једна од највећих звезда дот цом бума, МицроСтратеги је видела да њене акције пролазе кроз периоде интензивне волатилности у временима експанзије.

Након ИПО-а 1998. године, МСТР је забележио пораст цене за преко 1,500%, достигавши врхунац у фебруару 2000. на преко 1,300 долара. Након спектакуларног пада цена који је означио почетак краха дот цом-а, компанији је требало више од десет година да поврати цену акција од 120 долара коју је објавила 1998.

Пре прве куповине биткоина у августу 2020. године, МицроСтратеги-ине акције трговале су се по цени од 160 долара. Септембар је донео значајан раст који је гурнуо његову цену на нови максимум од 1,300 долара у фебруару 2021.

Од тада, МСТР је објавио значајну корелацију са кретањем цена биткоина, при чему је учинак компаније сада везан за крипто тржиште.

У порасту од преко 68% од почетка године, МСТР је надмашио БТЦ, чија је цена порасла за нешто мање од 40%.

МСТР је пратио учинак Битцоин-а на једногодишњој скали пошто су оба забележила губитак од 46%.

Смањење на петогодишњи временски оквир показује значајну корелацију у перформансама, при чему је БТЦ благо надмашио МСТР са повећањем од 103%.

Међутим, тржишни учинак МСТР-а често је био у сенци све лошијих финансијских извештаја компаније МицроСтратеги. Крајем четвртог квартала 2022. године компанија пријавио оперативни губитак од 249.6 милиона долара, у односу на 89.9 милиона долара у четвртом кварталу 2021. То је довело до укупног оперативног губитка компаније за 2022. на 1.46 милијарди долара.

Са оперативним губитком од 1.46 милијарди долара у 2022., ризичним кредитом који може захтевати поновно обезбеђење и нестабилним крипто тржиштем иза њега, МицроСтратеги сигурно не изгледа прецењено.

Међутим, пријављени оперативни губитак компаније можда замагљује њену профитабилност. Наиме, СЕЦ захтева од компанија да пријаве нереализоване тромесечне губитке на својим Битцоин фондовима као губитке због обезвређења. Према МицроСтратеги-овом Битцоин рачуноводственом третману, губитак компаније због обезвређења доприноси њеном оперативном губитку. То значи да се негативна промена у тржишној цени Битцоин-а показује као значајан губитак на кварталним извештајима МицроСтратеги-а, иако компанија није продала имовину.

Дана 31. децембра 2022. компанија је пријавила губитак због обезвређења од 2.15 милијарди долара на својим Битцоин фондовима за годину. Изјавио је оперативни губитак од 1.32 милијарде долара пре опорезивања.

С обзиром на корелацију МСТР-а са перформансама биткоина, раст биковског тржишта би могао да врати акције на максимум из 2021.

Традиционално финансијско тржиште је историјски имало проблема да одржи корак са брзим темпом раста који се види у крипто индустрији. Врста волатилности на коју је крипто тржиште навикло, и позитивно и негативно, и даље је ретка појава на берзи. У биковском скупу сличном оном који је Битцоин довео до његовог АТХ, МСТР би могао значајно надмашити друге технолошке акције, укључујући гиганте ФААНГ са великом капитализацијом.

Међутим, док би раст МСТР-а могао да опонаша раст који се види на крипто тржишту, мало је вероватно да ће компанија видети било какву значајну волатилност у цени акција у наредних неколико година. Ако МицроСтратеги настави да сервисира своје дугове, биће у изузетно доброј позицији да искористи предности крипто-тешког тржишта у наредној деценији.

Његова дугогодишња репутација би могла да га учини главним посредником за институције да постану изложене биткоину, стварајући потражњу која држи висок притисак куповине.