Пораст зомби ВЦ-а прогања технолошке инвеститоре док процена стартупа пада

За неке ризичне капиталисте, приближавамо се ноћи живих мртваца.

Стартап инвеститори све више упозоравају на апокалиптични сценарио у свету ВЦ - наиме, појаву "зомби" ВЦ фирми које се боре да прикупе свој следећи фонд.

Суочени са вишим каматним стопама и страховима од надолазеће рецесије, ВЦ очекују да ће стотине фирми добити статус зомбија у наредних неколико година.

„Очекујемо да ће бити све већи број зомби ВЦ-а; ВЦ-ови који још увек постоје јер треба да управљају инвестицијом коју су урадили из свог претходног фонда, али нису у стању да прикупе свој следећи фонд“, рекла је Маел Гавет, извршна директорка глобалне предузетничке мреже Тецхстарс, за ЦНБЦ.

„Тај број би могао да буде и до 50% ВЦ-а у наредних неколико година, који једноставно неће моћи да прикупе свој следећи фонд“, додала је она.

У корпоративном свету, зомби није мртва особа враћена у живот. Уместо тога, то је посао који, иако још увек ствара готовину, толико је задужен да може да отплати своје фиксне трошкове и камате на дугове, а не сам дуг.

Живот постаје тежи за зомби фирме у окружењу са вишим каматним стопама, јер то повећава њихове трошкове задуживања. Федералне резерве, Европска централна банка и Банка Енглеске поново су подигле каматне стопе раније овог месеца.

На ВЦ тржишту, зомби је инвестициона фирма која више не прикупља новац да би подржала нове компаније. Они и даље послују у смислу да управљају портфолиом инвестиција. Али они престају да исписују оснивачима нове чекове усред борби за остваривање приноса.

Инвеститори очекују да ће ова суморна економска позадина створити хорду зомби фондова који, више не доносе приносе, уместо тога се фокусирају на управљање својим постојећим портфељима — док се припремају да се на крају угасе.

„Дефинитивно постоје зомби ВЦ фирме. То се дешава током сваке кризе“, рекао је за ЦНБЦ Мајкл Џексон, париски ВЦ који улаже и у стартап и у ризичне фондове.

„Клима за прикупљање средстава за ВЦ-е се знатно охладила, тако да многе фирме неће моћи да прикупе свој следећи фонд.“

ВЦ-ови узимају средства од институционалних спонзора познатих као ЛП-ови или ограничени партнери и предају мале износе новца стартапима у замену за власнички капитал. Ови ЛП су обично пензиони фондови, задужбине и породичне канцеларије.

Ако све прође глатко и тај стартап успешно изађе на берзу или буде стечен, ВЦ враћа средства или, још боље, генерише профит на својој инвестицији. Али у садашњем окружењу, где стартапови доживљавају смањење својих вредности, ЛП-ови постају избирљивији у погледу тога где паркирају свој новац.

„Ове године ћемо видети много више зомби фирми ризичног капитала“, рекао је за ЦНБЦ Стеве Сараццино, оснивач ВЦ фирме Ацтивант Цапитал.

Оштар пад у проценама технологије узео је данак у ВЦ индустрији. Јавно котиране технолошке акције посрнуле су због погоршања расположења инвеститора у областима тржишта са високим растом, са Насдак пад од скоро 26% у односу на свој врхунац у новембру 2021.

С обзиром да приватне процене играју сустизање са акцијама, стартап компаније које подржавају подухвати такође осећају хладноћу.

Стрипе, гигант за онлајн плаћања, забележио је пад вредности на унутрашњем тржишту за 40% на 63 милијарде долара откако је достигао врхунац од 95 милијарди долара у марту 2021. Купите сада, платите касније зајмодавац Кларна је, у међувремену, последњи пут прикупила средства по вредности од 6.7 милијарди долара, а невероватних 85% попуста на претходно прикупљање средстава.

Крипто је био најекстремнији пример преокрета у технологији. У новембру, крипто размена ФТКС поднесен за стечај, у запањујућем пожару за компанију коју су њени приватни спонзори некада проценили на 32 милијарде долара.

Инвеститори у ФТКС укључивали су нека од најзначајнијих имена у ВЦ и приватном капиталу, укључујући Секуоиа Цапитал, Тигер Глобал и СофтБанк, постављајући питања о нивоу дужне пажње — или о њеном недостатку — уложеној у преговоре о договору.

Пошто су фирме које они подржавају у приватном власништву, сваки добитак који ВЦ остваре од својих опклада је добитак на папиру - то јест, неће бити реализован све док портфолио компанија не изађе на берзу или не прода другој фирми. Прозор за ИПО је углавном затворен јер је неколико технолошких фирми одлучило да одуговлачи своје листинге док се тржишни услови не побољшају. Активности спајања и аквизиција, такође, имају успорен.

У протекле две до три године настала је поплава нових ризичних фондова због продуженог периода ниских камата. Укупно 274 фонда прикупили су ВЦ-ови у 2022, више него у било којој претходној години и 73% више у односу на 158 у 2019, према бројевима са платформе података Деалроом.

ЛП-ови су можда мање склони да предају готовину новооснованим фондовима са мање искуства него имена са јаким резултатима. 

„ЛП-ови се повлаче након што су били преекспонирани на приватним тржиштима, остављајући мање капитала за обилазак великог броја ВЦ фирми покренутих у протеклих неколико година“, рекао је Сараццино.

„Многе од ових нових ВЦ фирми су недоказане и нису биле у стању да врате капитал својим ЛП-овима, што значи да ће се снажно борити да прикупе нова средства.“

Франк Деммлер, који предаје предузетништво на Теппер Сцхоол оф Бусинесс Универзитета Карнеги Мелон, рекао је да ће вероватно проћи три до четири године пре него што посрнуле ВЦ фирме покажу знаке невоље.

„Понашање неће бити тако очигледно“ као што је то са зомби фирмама у другим индустријама, рекао је, „али знакови су да нису направили велике инвестиције у последње три или четири године, да нису подигли нови фонд.”

„Било је много средстава која су први пут била финансирана током последњих неколико година,“ рекао је Деммлер.

„Та средства ће вероватно бити ухваћена на пола пута где још нису имала прилику да имају превише ликвидности и била су на страни инвестирања само ако су измишљена 2019, 2020.

„Они тада имају ситуацију у којој ће њихова способност да остваре врсту приноса коју ЛП желе бити близу нуле. Тада зомби динамика заиста долази у игру.”

Према инсајдерима из индустрије, ВЦ-ови неће масовно отпуштати своје особље, за разлику од технолошких фирми које су отпуштене хиљаде. Уместо тога, временом ће отпуштати особље због осипања, избегавајући попуњавање упражњених места која су остала након одласка партнера док се припремају да на крају престану.

„Прекидање подухвата није као гашење компаније“, објаснио је Хусеин Кањи, партнер у Хоктон Вентурес. „Потребно је 10-12 година да се средства угасе. Дакле, у суштини они не подижу, а накнаде за управљање опадају."

„Људи одлазе и завршите са скелетном екипом која управља портфолиом док се све не заврши у дозвољеној деценији. То се десило 2001.