Пад Генесис Цапитала могао би да трансформише крипто позајмљивање - а не да га сахрани

Да ли је крипто позајмљивање мртво или му је само потребно боље извршење? То је питање које се поставља хитније након што је Генесис Глобал Цапитал поднела банкрот 19. јануара. То је, заузврат, уследило након смрти других истакнутих крипто зајмодаваца, укључујући Целсиус Нетворк и Воиагер Дигитал у јулу 2022. и БлоцкФи, који је поднео захтев за заштиту од банкрота у поглављу 11 крајем новембра 2022.

За разлику од многих традиционалних кредитора, као што су банке, зајмодавци криптовалута не морају имати капитал или резерве ликвидности како би им помогли да преброде тешка времена. Колатерал који они држе — криптовалуте — обично пате од велике волатилности; стога, када тржишта потону, то може погодити крипто зајмодавце попут лавине.

Едвард Моја, виши тржишни аналитичар у Оанди, рекао је за Цоинтелеграпх: „Престанак крипто зајмодавца Генесис подсетио је трговце да још увек треба много више чишћења у криптоверзији. Не треба вам излагање ФТКС-у да бисте пропали и та тема би могла да се настави неко време за многе крипто компаније у невољи.”

Понављајући те коментаре, Франческо Мелпињано, извршни директор Кадена Ецо, блок ланца слоја 1, очекује да ће „зараза од ових падова наставити да одјекује ове године, а можда и наредних неколико“.

'То је неуспех управљања ризиком'

Да ли је крипто позајмљивање капут? То је питање које је недавно постављено професору финансија Универзитета Дјук Кембелу Харвију. Његов одговор: „Мислим да није. Он верује да је пословни модел и даље добар и да за њега има места у будућим финансијама.

Многи традиционални зајмови данас су, на крају крајева, претерано обезбеђени. Односно, обезбеђени колатерал може бити вреднији од кредита, што је непотребно са становишта зајмопримца и чини мање ефикасан финансијски систем. Наравно, проблем са многим трансакцијама крипто позајмљивања је супротан - оне су недовољно обезбеђене.

Међутим, сигуран средњи пут би се могао постићи ако се на крипто позајмљивање примени професионална пракса управљања ризиком, рекао је Харви, коаутор књиге, ДеФи и будућност финансија. 

Он верује да те крипто фирме у стечају нису успеле да испланирају најгоре тржишне сценарије и то није било због недостатка знања. „Ти људи су знали историју криптовалута“, рекао је Харви за Цоинтелеграпх. Битцоин (BTC) је пао за више од 50% најмање пола туцета пута у својој краткој историји и зајмодавци су требали да направе одредбе за значајна повлачења - а затим и нека. „То је неуспех управљања ризиком“, рекао је Харви.

Фирме за крипто позајмљивање такође нису успеле да диверсификују своје портфеље зајмопримаца по броју и врсти. Идеја је да ако хеџ фонд као што је Тхрее Арровс Цапитал (3АЦ) пропадне, не би требало да сруши своје повериоце. Генесис Глобал Традинг је позајмио 2.4 милијарде долара компанији 3АЦ — превише за фирму такве величине да позајми једном зајмопримцу — и тренутно има потраживање од 1.2 милијарде долара од сада несолвентног фонда.

Традиционални зајмодавац обично врши дужну пажњу зајмопримца како би проверио његове пословне изгледе пре него што му позајми новац, са колатералом који се често прилагођава на основу ризика друге уговорне стране. Међутим, мало је доказа да је то учињено међу пропалим крипто зајмодавцима.

Шта би могло објаснити ово занемаривање основних пракси управљања ризиком?  „Лако је покренути посао када цене расту“, рекао је Харви. Сви зарађују новац. Једноставно је померити планирање најгорег сценарија у страну.

Недавно: Унутар Светског економског форума: Круг, Рипл размишља о Давосу 2023

Привлачност крипто зајмова у добрим временима је у томе што појединцима или предузећима нуде ликвидност без потребе да продају своју дигиталну имовину. Зајмови се могу користити за личне или пословне трошкове без стварања пореског догађаја.

Неки сугеришу да смо сада у прелазном времену. Ејлон Авив, директор компаније ризичног капитала Цоллидер Вентурес, сматра позајмљивање криптовалутама „основним примитивом за раст крипто екосистема“, али како је даље објаснио за Цоинтелеграпх:

„Тренутно смо ухваћени у транзиционом лимбу између централизованих актера [Генесис, 3АЦ, Аламеда Ресеарцх] који имају скалабилно решење са лошим управљањем ризиком и уговорима о руковању који иду нагоре; и децентрализовани актери [Цомпоунд, Ааве] који имају отпорно, али нескалабилно решење." 

Зашто ДЦГ?

Генесис је део Дигитал Цурренци Гроуп (ДЦГ), компаније ризичног капитала коју је основао Барри Силберт 2015. То је најближа ствар коју крипто индустрија има конгломерату. Његов портфолио укључује Граисцале Инвестментс, највећег светског менаџера дигиталних средстава; ЦоинДеск, крипто медијска платформа; Ливница, операција рударења биткоина; и Луно, лондонска крипто берза. „Један велики знак питања на уму је каква ће бити судбина ДЦГ-а?“ рече Моја. 

Ако би ДЦГ банкротирала, „масовна ликвидација имовине могла би изазвати шок за крипто тржишта“, рекао је Моја из Оанде. Међутим, он верује да се тржиште можда неће нужно вратити на недавне падове, иако ДЦГ игра велику улогу у крипто свету. Моја је додала:

„Велики део лоших вести за простор је процењен и банкрот ДЦГ-а би био болан за многе крипто компаније, али не и за власнике Битцоин-а и Етхереума.”

„Прича се да је банкрот [Генесис] био део плана са повериоцима“, рекао је за Цоинтелеграпх Теган Клајн, суоснивач и главни пословни директор компаније за развој софтвера Едге анд Ноде. Без обзира да ли је то случај или не, „подношење података значи да је мало вероватно да ће ДЦГ и Генесис избацити новчиће на тржиште и то је један од разлога зашто је недавна [тржишна] акција цена била позитивна“, рекао је Клајн.

Клајн сматра да ДЦГ можда има довољно ресурса да преброди олују. Зависи „од тога колико добро ДЦГ може да се огради од Генесиса“, додао је Клајн. „ДЦГ има вредан портфолио подухвата. Само на основу тога, ја се кладим да ће вероватно преживети или прикупљањем спољног капитала или давањем неког капитала повериоцима.”

Нови талас зајмодаваца

На страну ДЦГ, сектор крипто позајмљивања вероватно може очекивати неке промене пре краја 2023. Харви предвиђа да ће се појавити нови талас крипто зајмодаваца, на челу са традиционалним финансијским (ТрадФи) фирмама, укључујући банке, који ће заменити сада исцрпљене редове крипто зајмодаваца. „Традиционалне фирме са експертизом у управљању ризицима ући ће у простор и испунити празнину“, предвиђа Харви. 

Ове банке сада себи говоре нешто у стилу, „Имамо стручност у управљању ризицима. Ови зајмодавци су натрпали и сада постоји прилика да уђемо и урадимо то на прави начин“, рекао је Харви.

„У потпуности се слажем“, додао је Авив из компаније Цоллидер Вентуре, који верује да би ТрадФи ускоро могао да пожури. „Конкуренција је на добром путу за веома уносно тржиште позајмљивања.“ Главни играчи ће бити централизовани ентитети попут банака и финансијских фирми, али Авив очекује да ће видети више играча са децентрализованим протоколима изграђеним на Етхереум-у и другим блок-чејновима. „Победници ће бити потрошачи и корисници, који ће добити боље, јефтиније и поузданије услуге.

Шон Овен, привремени извршни директор САЛТ Лендинга, рекао је за Цоинтелеграпх: „Појава традиционалних финансијских фирми на тржишту крипто позајмљивања је развој за који смо видели да долази, и показује растуће прихватање и потенцијал ове иновативне индустрије.

Мало је оних који излазе неповређени

САЛТ Лендинг је изградио једну од најранијих централизованих платформи која омогућава зајмопримцима да користе крипто имовину као колатерал за фиат кредите. Регистрован је у Мрежи за спровођење финансијских злочина Сједињених Држава и има историју ревизија трећих страна. Иако не спроводи проверу кредитне способности зајмопримаца, обавља потпуну проверу против прања новца и верификацију „Познај свог клијента“, између осталог. Ипак, САЛТ Лендинг није остао неоштећен од недавних превирања. 

Фирма замрзнуо исплате и депозите на својој платформи средином новембра 2022. јер је „колапс ФТКС-а утицао на наше пословање“, наводи се. Отприлике у то време, фирма за крипто хартије од вредности БнкТоТхеФутуре најавила да завршава своје напоре да стекне свог родитеља, САЛТ Блоцкцхаин. САЛТ Лендинг је недавно издао лиценцу за потрошачко кредитирање суспендован у Калифорнији такође.

Нисмо ово објавили као обавештење о пропасти. Заустављамо се да бисмо се позабавили падом ФТКС-а и потврдили да ниједна од наших странака нема додатне ризике како бисмо могли да наставимо са максималним опрезом са свим напорима усмереним на то да не пропадне. Више информација ускоро.

— Шон Овен (@Схавн_ОвенЈ) Новембар 15, 2022

„Пауза“ повлачења и депозита, како је компанија назива, још увек је била на снази почетком ове недеље. Међутим, извор Салт Лендинга рекао је за Цоинтелеграпх да смо: „У завршној смо фази проласка кроз вансудско реструктурирање које ће нам омогућити да наставимо нормално пословање. Ускоро ћемо имати званичну изјаву о томе.”

Ипак, усред свих преокрета, Овен инсистира да уз правилно управљање, пракса позајмљивања и позајмљивања крипто имовине „може бити драгоцено средство за постизање финансијског раста и стабилности“.

Долази ли још прописа?

Гледајући унапред, Овен очекује више регулације сектора позајмљивања криптовалута, укључујући мере „као што је примена заштитног слоја капитала и ликвидности, сличних онима који се захтевају од традиционалних банака“, рекао је за Цоинтелеграпх.

Неке праксе као што је рехипотекација, где зајмодавац поново користи колатерал да би обезбедио друге зајмове, могу бити предмет детаљнијег испитивања. Овен такође очекује да ће видети више интересовања за позајмице „хладно складиште“, „где су зајмопримци у могућности да прате своја средства током трајања свог кредита“.

Други се слажу да ће прописи бити на столу. „Дебакл ДЦГ-а је [имао] невероватно штетан утицај на институционалне инвеститоре, што такође значи да ће мали инвеститори осетити највећи терет“, рекао је Мелпињано из Кадена Ецо за Цоинтелеграпх. „Упоредио бих то са ударцем један-два који ће регулаторима дати муницију која им је потребна да се агресивно крећу против индустрије.” Додао је он:

„Светла страна је то што индустрија коначно има катализатор за улазак јасних прописа у простор – предузетницима ће бити потребна регулаторна јасноћа како би изградили случајеве употребе сутрашњице и привукли институционалне инвестиције.

'отровна дрога'

Можда је преурањено постављати питања, али које су лекције извучене из пријаве стечаја од 19. јануара? Банкрот Генесиса „јача наратив да би крипто позајмљивање требало да се одвија на транспарентан начин у ланцу“, рекао је Мелпињано. „Колико год ситуација била страшна за индустрију на кратак рок, на протоколе зајма у ланцу нису утицали сви несрећни догађаји 2022. По његовом мишљењу, ово учвршћује случај употребе децентрализованих финансија — транспарентнијег и приступачнијег финансијског система.

„Ако постоји кључна лекција коју треба научити из прошле године, то није идолизирати и вјеровати 'вођама мисли' и 'главама које говоре'," рекао је Авив. Индустрија мора да се залаже за „максималну транспарентност и чујност“.

Недавно: Рецензија филма: 'Хуман Б' приказује лично путовање са биткоином

„Висока полуга је најотровнија дрога у финансијама, не само у крипто“, рекао је за Цоинтелеграпх Иоувеи Ианг, главни економиста крипто рудара Бит Мининг. Ово је вероватно најважнија лекција коју треба извући, али је сада јасна и потреба за бољим протоколима управљања ризиком. Људи су научили да „лабављење стандарда током набријаних тржишних услова може бити катастрофа након што се ликвидност повуче“, додао је Јанг.

Јачи и 'боље припремљени'

Авив каже да ће крипто позајмљивање преживети крипто зиму „и постати јаче са друге стране“ коришћењем средстава на ланцу „која намећу и поједностављују и чујност и регулацију“. Он очекује наставак иновација у овом простору, укључујући „нове облике колатерала као што су имовина из стварног света, транспарентни чувари и могућност спровођења путем нових примитивних апстракција налога“.

Све у свему, позајмљивање криптовалутама остаје корисна финансијска иновација, али њени практичари морају да прихвате неке од најсавременијих пракси управљања ризиком које су развиле традиционалне финансијске фирме. „Идеја је добра, али извођење је било неуспешно“, резимирао је Харви са Универзитета Дјук. „Други талас ће бити боље припремљен.