Афирмови резултати потврђују моју тезу: Продајте ову акцију

Аффирм (АФРМ) се трговао на приближно истом нивоу као и сада када сам упозорио инвеститоре да не поседују акције 31. јануара 2022.

Од тада, најновији извештај о заради компаније, разочарање потврђује моју тезу да су акције прецењене за 80%+. 

Нисам изненађен што видим да компанија води очекивања нижа у погледу прихода и профита јер посао губи удео на тржишту, нема конкурентске предности, непрофитабилан је и суочава се са интензивном конкуренцијом.

Недавне борбе у Пелотону (ПТОН), историјски једном од највећих трговачких партнера Аффирм-а, само доносе већи притисак на посао који већ има проблема.

Први пут сам упозорио инвеститоре на ризик у Аффирм Холдингс-у када сам ставио акције у Опасну зону у октобру 2021. Од тада је акција надмашила С&П 500 као шорт за 50%.

Мислим да деоница мора да падне много даље, као што сам детаљно навео у наставку користећи своју обрнуту ДЦФ анализу да квантификујем колико су висока очекивања о будућим новчаним токовима уклопљена у процену акција.

Тренутна процена имплицира да ће потврда бити највећа БНПЛ фирма на свету

Упркос томе што се суочава са већом, профитабилнијом конкуренцијом, Аффирм има цену као да ће бити највећи добављач куповине сада плати касније (БНПЛ), мерено бруто обимом робе (ГМВ), на свету, поред тренутног постизања профитабилности.

Да би оправдао своју тренутну цену од ~60 долара по акцији, Афирм мора:

• одмах побољшати своју НОПАТ маржу на 8% (изнад Блоцкове [раније Скуаре Инц.] 1% и Аффирмове -41% ТТМ НОПАТ марже), и
• повећати приход за 38% на годишњем нивоу (скоро 2 пута очекивани ЦАГР индустрије до 2028.) у наредних осам година.

У овом сценарију, приход компаније Аффирм расте на 11.4 милијарде долара у фискалној 2029. години, или 13 пута већи од прихода компаније у фискалној 2021.

Ако претпоставим да Аффирм одржава приход по ГМВ стопи од нешто више од 10% (једнако фискалној 2021.), онда овај сценарио имплицира да Аффирмов ГМВ у фискалној 2029. износи 109 милијарди долара, што је 1.6к Кларнин ТТМ ГМВ на средини од 2021. За 2020. годину. У контексту, Статиста процењује да је Валмартов ГМВ за е-трговину 92. био 2020 милијарде долара. Афирм мора да обради више него дупло Валмарт-ов ГМВ за е-трговину за XNUMX. годину само да би оправдао своју тренутну процену. Скептичан сам према било којој БНПЛ фирми која је икада постигла тако велики обим робе.

Лоша страна од 56% ако се оствари консензус раста

У наставку прегледам додатне ДЦФ сценарије да бих истакао ризик од пада у случају да Аффирмов приход расте по договореним стопама или ако се марже не побољшају онолико колико је горе наведени сценарио.

Ако претпоставим да је потврдно:

• одмах побољшава своју НОПАТ маржу на 8%,
• расте приход за 46% у фискалној 2022. и 43% у фискалној 2023. (једнако консензусу), и
• повећава приход за 22% сваке године након тога до фискалне 2029. (једнако пројектованом расту индустрије), затим,

Аффирм данас вреди само 26 долара по акцији – што је пад од 56% у односу на тренутну цену

83% Лоша страна ако маргине остану ограничене конкуренцијом

Ако претпоставим да је потврдно:

• одмах побољшава своју НОПАТ маржу на 4%, што је једнако Блоцковој највишој маржи икада,
• расте приход за 46% у фискалној 2022. и 43% у фискалној 2023. години, и
• повећава приход за 22% сваке године до фискалне 2029. године, затим,

Афирм данас вреди само 10 долара по акцији – што је 83% мање у односу на тренутну цену.

Слика 1 упоређује Аффирмов имплицирани будући НОПАТ у ова три сценарија са његовим историјским НОПАТ-ом. За референцу, укључујем Блоцк (СК) и Схопифи-ов НОПАТ.

Слика 1: Афирмов историјски наспрам подразумеваних НОПАТ: ДЦФ сценарији

Сваки од горе наведених сценарија претпоставља да Аффирм расте приход, НОПАТ и ФЦФ без повећања обртног капитала или основних средстава. Ова претпоставка је мало вероватна, али ми омогућава да креирам најбоље сценарије који демонстрирају очекивања уграђена у тренутну процену. За референцу, Аффирмов уложени капитал је порастао 4к од фискалне 2019. до фискалне 2021. Ако претпоставим да се уложени капитал Аффирма повећава по сличној стопи у ДЦФ сценаријима два и три изнад, ризик од пада је још већи.

Фундаментална истраживања обезбеђују јасноћу на пјенастим тржиштима

2022. је брзо показала инвеститорима да су основе важне и да акције не само да расту. Уз боље разумевање основа, инвеститори имају бољи осећај када да купују и продају – и – знају колики ризик преузимају када поседују акције на одређеним нивоима. Без поузданог фундаменталног истраживања, инвеститори немају начина да процене да ли је акција скупа или јефтина.

Као што је горе приказано, дисциплиновано, поуздано фундаментално истраживање показује да чак и након пада, Аффирм и даље има значајну негативну страну.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.