(Блумберг) — Федералне резерве су слепе док покушавају да смање инфлацију без слома финансијског система или увлачења САД у рецесију.
Најчитаније са Блоомберга
Уочи кључног састанка касније овог месеца, креатори политике се боре са економијом која се показала изненађујуће отпорном на њихова брза повећања каматних стопа и класом инвеститора која је постала нервозна због здравља финансијског система након колапса банке Силицијумске долине.
Кључно питање са којим се суочавају званичници: Да ли се повећао лодестар који користе за вођење својих акција и, ако јесте, да ли би требало да повећају стопе као одговор - ризикујући још финансијских превирања у процесу.
Економистима познат као Р* — изговара се „р-звезда“ – путоказ је краткорочна каматна стопа прилагођена инфлацији која је неутрална за привреду, нити је гура напред нити је задржава. Ако Фед жели да успори раст како би се борио против инфлације – као што то чини сада – подиже стопе изнад тог нивоа. У рецесији, смањује стопе испод Р* како би подстакла компаније и потрошаче да се задужују и троше.
Проблем за Фед је у томе што није лако пребродити осеке и токове економије да би се идентификовала неутрална стопа, посебно након пандемије која се дешава једном у веку.
„Искрено, не знамо“ где је Р*, рекао је председник Фед-а Џером Пауел на саслушању у Конгресу 7. марта.
Компликује размишљање званичника Фед-а: Ниво каматних стопа који је најприкладнији за привреду у целини није нужно онај који је најбољи за тржишта – и заиста, могао би да изазове поремећаје у финансијском систему који је постао зависан од лаког кредитирања .
Ризик од грешке
Све неизвесности око става Фед-а повећавају ризик да ће направити грешку у политици. Ако званичници повећају стопе много више, а неутрална стопа није порасла, ризикују да изазову финансијску кризу или да сруше економију у рецесију. Али ако је Р* заиста порастао и они не реагују довољно, САД ће бити заглављене са повишеном инфлацијом.
Две помно праћене процене неутралне стопе изведене из истраживања председника Федералне банке резерви Њујорка Џона Вилијамса и његових колега суспендоване су у новембру 2020. у знак признања потешкоћа у ери пандемије. Тада су неутралну стопу везали на мање од пола процента, узимајући у обзир инфлацију.
С обзиром да инвеститори очекују да ће инфлација у просеку износити 2.8% у наредне две године, то би постигло номиналну каматну стопу од око 3.25%. И то би садашњи циљ Фед-а од 4.5% до 4.75% стопе јасно ставио на рестриктивну територију.
Неки експерти, међутим, тврде да је неутрална стопа повећана за процентни поен или више због промена у економији и економској политици изазваним пандемијом и руском инвазијом на Украјину — укључујући веће буџетске дефиците и повећање дуга.
Ако је то тачно, тренутна поставка Фед-ове стопе не изгледа посебно рестриктивно, ако уопште.
Осећај да је Р* порастао је појачан способношћу привреде да се одржи чак и када је Фед повећао своју референтну стопу са скоро нуле пре годину дана. Амерички платни спискови су у фебруару скочили за 311,000 - више него троструко од темпа које економисти виде као дугорочни тренд - известило је у петак Министарство рада.
Говорећи пре тог издања, Пауел је прошле недеље рекао да је, гледајући доступне податке, „тешко тврдити да смо превише пооштрили“.
Терминал Рате
Он је рекао да ће креатори политике вероватно подићи поглед на то где ће стопе достићи врхунац током актуелне кампање пооштравања, када се окупе да разговарају о монетарној политици 21. и 22. марта. У децембру је већина званичника Фед-а забележила врхунац стопа од 5.1% до 5.4%.
Председавајући Фед-а је такође изнео могућност да би централна банка могла да се врати на повећање стопе од пола процентног поена на том састанку, након што је прошли пут пала на брзину од четвртине поена.
Диане Свонк, главни економиста у КПМГ ЛЛП, рекла је да очекује помак од пола поена, с обзиром на укупну снагу потражње. „Не изгледа да је оно што видимо у финансијском систему такве величине да примора Фед да се повуче“, рекла је она.
Прочитајте више: Фед Рате Патх постаје још тежи за позивање након колапса СВБ-а
Бивши министар финансија Лоренс Самерс је у петак рекао да „постоје добре шансе“ да ће Фед на крају морати да подигне своју референтну вредност близу 6%, с обзиром на то да тренутно подешавање није много изнад стопе инфлације — што „не указује под великим притиском да се инфлација смањи“.
Уграђене у њихове кварталне пројекције, прогнозе званичника Фед-а укључују имплицитну процену неутралне стопе, упоређујући њихова предвиђања за дугорочну политику и стопе инфлације.
Цуррент Естимате
На основу средњих процена тих варијабли, креатори политике тренутно одређују стварну стопу на само пола процентног поена. То је нагло пало са 2.25% у јануару 2012. и одражава деценију спорог раста и ниских трошкова задуживања након финансијске кризе 2007-09. Насупрот томе, финансијска тржишта су била живахна током тог периода.
Наведен је велики број разлога који објашњавају пад. Штедња је повећана како се све више Американаца припремало за пензију и дужи живот. Успоравање раста радне снаге и слабији пораст продуктивности, у међувремену, обесхрабрили су корпоративна улагања.
Суммерс, плаћени сарадник Блоомберг телевизије, рекао је да очекује да ће неутрална стопа порасти у наредним годинама, можда на 1.5% до 2%, подстакнута повећаном државном потрошњом на одбрану и појачаним инвестицијама за прелазак на нето- нула емисија угљеника.
Барем део пада Р* након финансијске кризе био је последица сила које су биле својствене том периоду и које сада нису примењиве, према Бруцеу Касману, главном економисти ЈПМорган Цхасе & Цо. су се повлачили, а тржишта у развоју су се смањивала. САД и Европа су тада такође агресивно деловале да обуздају буџетске дефиците.
Док је Касман био сумњичав да каже за колико је Р* порастао, рекао је да би повећање могло бити један процентни поен или више, у зависности од тога како се економија понаша у наредним месецима.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/фед-флиес-блинд-монетари-полици-130000724.хтмл