Греенблаттова магична формула за побеђивање тржишта

У овом чланку разматрамо стратегију коју користи Џоел Гринблат, утицајни инвеститор и главни директор и ко-главни инвестициони службеник Готхам Ассет Манагемент-а. Постоји много приступа избору и анализи обичних акција које плутају у инвестиционој заједници, од једноставних техника вредности до сложених стратегија које комбинују широк спектар техничких и фундаменталних фактора. Многи инвеститори су у почетку привучени замршеним техникама, само да би открили да основни, али здрави приступи често раде боље и да су лакши за имплементацију и разумевање.

Са Мала књига која победјује тржиште и пратити Мала књига која још увек надмашује тржиште, Гринблатов циљ је био да напише књиге довољно једноставне да би његова деца могла да разумеју и користе, а да у њима одражавају основне вредности које је Греенблатт користио за управљање својим портфељем. Резултат је процес који се лако прати и који се ослања на два једноставна правила: Потражите компаније са високим повратом на уложени капитал (РОИЦ) и које се могу купити по ниској цени која обезбеђује висок принос пре опорезивања. Ова два концепта – куповина доброг посла по повољној цени – чине „магичну формулу“.

Проналажење добрих компанија

Гринблат верује да је компанија која има способност да инвестира у своје пословање и добије снажан поврат на ту инвестицију обично „добра“ компанија. Он користи пример компаније која може да потроши 400,000 долара на нову продавницу и заради 200,000 долара у наредној години. Повраћај инвестиције биће 50%. Он ово пореди са другом компанијом која такође троши 400,000 долара на нову продавницу, али зарађује само 10,000 долара у наредној години. Њен поврат на инвестицију је само 2.5%. Он би очекивао да одаберете компанију са већим очекиваним повратом улагања.

Компаније које могу да остваре висок принос на капитал током времена углавном имају посебну предност која спречава конкуренцију да га уништи. Ово може бити препознавање имена, нови производ који је тешко копирати или чак јединствен пословни модел.

Поврат на капитал

Гринблат мери снагу предузећа испитујући његов принос на капитал, који он дефинише као оперативни профит (ЕБИТ или зарада пре камата и пореза) подељен са материјалним инвестиционим капиталом (нето обртни капитал плус нето основна средства).

Поврат на капитал, или принос на уложени капитал, сличан је приносу на капитал (однос зараде и отворених акција) и поврату на имовину (однос зараде и имовине фирме), али Гринблат прави неколико промена. Он израчунава принос на капитал тако што подели ЕБИТ са материјалним капиталом.

Греенблатт користи ЕБИТ за израчунавање приноса на капитал јер је његов фокус на профитабилности из пословања јер се односи на трошкове средстава која се користе за производњу тих профита.

Друга разлика је Греенблатт-ово коришћење материјалног капитала уместо капитала или имовине. Нивои дуга и пореске стопе варирају од компаније до компаније, што може изазвати поремећаје у заради и мутне токове готовине. Греенблатт верује да материјални капитал боље обухвата стварни оперативни капитал који се користи.

Што је већи принос на капитал, то је боља инвестиција, сматра Гринблат.

За наш екран Греенблатт Магиц Формула, захтевали смо принос на уложени капитал већи од 25%.

Препознавање јефтиних акција

За оне који су упознати са стилом улагања вредности Бењамина Грахама, поента је прилично очигледна: купујте акције по нижој цени од њихове стварне вредности. Ово претпоставља да сте у могућности да донекле тачно процените стварну вредност компаније на основу потенцијалне будуће зараде.

Гринблат каже да цене акција предузећа могу доживети „дивље“ промене чак и када се вредност компаније не мења или се мења веома мало. Он посматра ове флуктуације цена као прилику да се купује по ниској цени и продаје високо.

Он следи Грахамову филозофију „граничне сигурности“ како би омогућио мало простора за грешке у процени. Грејем је рекао да ако мислите да компанија вреди 70 долара, а продаје се за 40 долара, купите је. Ако грешите и фер вредност је ближа 60 или чак 50 долара, и даље ћете куповати акције са попустом.

Коришћење ЕБИТ-а у односу на вредност предузећа за проналажење вредности

Греенблатт проналази акције које се продају по повољним ценама тражећи компаније са високим односом ЕБИТ-а и вредности предузећа. Вредност предузећа је једнака тржишној вредности капитала (укључујући повлашћене акције) плус каматоносни дуг минус вишак готовине.

Вредност предузећа предузећа представља његову економску вредност, што је минимална вредност која би била плаћена за директну куповину компаније. У складу са стратегијама улагања у вредност, ово је слично књиговодственој вредности. Греенблатт користи вредност предузећа уместо само тржишне вредности капитала јер узима у обзир и тржишну цену капитала и дуг који се такође користи за генерисање зараде.

ЕБИТ у односу на вредност предузећа помаже у мерењу потенцијала зараде акције у односу на њену вредност. Ако је однос ЕБИТ-а према вредности предузећа већи од стопе без ризика (обично се као референтна вредност користи стопа 10-годишњих државних обвезница САД), Гринблат верује да можда имате добру прилику за инвестирање—и што је тај однос већи , боље.

Акције које су прошле кроз екран Магичне формуле су домаће акције које се котирају на берзи са тржишном капитализацијом од најмање 50 милиона долара. Греенблатт такође искључује финансијске и комуналне услуге због њихове јединствене финансијске структуре. 30 компанија са највишим нивоом ЕБИТ-а у односу на вредност предузећа направило је екран.

Zakljucak

Гринблат је желео да напише књигу која би његова деца могла да читају и из ње уче. Главна поента коју Греенблатт наводи је да инвеститори треба да купују добре компаније по повољним ценама — предузећа са високим повратом улагања која тргују за мање него што вреде.

Греенблатт препоручује да градите свој портфолио полако током године тако што ћете изабрати пет до седам акција свака два или три месеца док не добијете портфељ од 20 до 30 акција. Када дође време да изаберете неке акције, покрените екран да бисте добили нову листу. Пошто се овај једноставан приступ не ослања на додатна истраживања, важно је да држите значајан број акција како бисте диверзификовали ризик и омогућили да се општи принципи приступа задрже. Приступ магичне формуле се ослања на паметан новац који на крају схвата вредност „добрих послова“ одабраних приступом и подиже цене акција како би наградио вредног инвеститора.

Акције које пролазе кроз екран Греенблатт Магиц Формула (рангиране према ЕБИТ-у у односу на вредност предузећа)

___ 

Залихе које испуњавају критеријуме приступа не представљају листу „препорученог“ или „купи“. Важно је вршити дужну ревност.

Ако желите предност у овој нестабилности на тржишту, постати члан ААИИ.