(Блумберг) — Глобални централни банкари су у трци са сатом да укроте одбеглу инфлацију. Али гурајте предалеко, пребрзо, и тржишта кључна за несметано функционисање финансијског система ће се вероватно покварити.
Најчитаније са Блоомберга
Управо то се недавно догодило у Јужној Кореји, где је кредитно тржиште доживело најгори раст краткорочних приноса од глобалне финансијске кризе. У средишту кризе била је врста краткорочног дуга који се користио за финансирање грађевинског бума у земљи. Зове се комерцијални папири подржани средствима пројектног финансирања или ПФ-АБЦП.
Иако се хартије од вредности не сматрају сасвим сигурном опкладом јер су повезане са тржиштем некретнина, неиспуњења обавеза су ретка у Кореји. Стопа неизмирења обавеза на кредите за финансирање пројеката износила је само 0.5% на крају јуна, према извештају централне банке.
Дакле, када је програмер Леголанд тематског парка — уз подршку провинције Гангвон — пропустио уплату на ПФ-АБЦП крајем септембра, инвеститори су се уплашили.
Иако се чини да су корејски званичници забранили кризу, њихови муке служе као опомена остатку света о томе колико брзо тржишта могу кренути по злу.
1. Шта је ПФ-АБЦП?
Велики грађевински пројекти су скупи. Уместо да их плаћа постојећим средствима, у Јужној Кореји програмер ће често радије да позајми готовину.
Програмери често покушавају да поврате новац који позајмљују продајом некретнина чак и пре него што буду изграђене. Али ако цене некретнина падну или јединице остану непродате, оне су остављене у финансијској вези.
Као штит у случају да ствари крену на југ, спонзори често користе посебно наменско возило (у суштини одвојену компанију без имовине осим пројекта) да прикупе новац, при чему је отплата директно везана за приход од развоја. Ово се зове пројектно финансирање.
Брокерске куће обично дају кредите програмерима, а затим их секјуритишу и продају инвеститорима на тржишту новца. Такве хартије од вредности су назване ПФ-АБЦП. Процењује се да тржиште вреди 35 трилиона вона (27 милијарди долара).
2. Како су се банке укључиле?
Градитељи су били први велики играчи на тржишту ПФ-АБЦП. Али како је сектор некретнина брзо растао, у посао су ушле и фирме за хартије од вредности.
Пошто брокерске куће дају кредите и често продају дуг инвеститорима, ПФ-АБЦП је уносан ток финансирања који је експоненцијално растао последњих година. Приход од гарантовања зајмова за финансирање пројеката био је око 1.5 билиона вона на крају јуна, што чини око 42% укупног прихода брокерских кућа, у односу на само 3% у 2017, према подацима КБ Сецуритиес Цо.
Обично је гарант или брокерска кућа или градитељ, мада је у случају Леголанд девелопера то била провинција. Према НИЦЕ Инвесторс Сервице-у, око 70% таквог дуга је гарантовано од стране фирми са хартијама од вредности, док око 20% има грађевинске фирме као покровитељ.
4. Шта се десило са Леголанд Корејом?
Провинција Гангвон, општина у којој се налази тематски парк и која је била гарант хартија од вредности, пропустила је крајем септембра отплату 205 милијарди вона ПФ-АБЦП.
То се догодило зато што је новоизабрани гувернер Гангвона Ким Јин-тае одбио да исплати дуг, што је договор постигнут под његовим претходником и политичким противником.
Одлука општине шокирала је инвеститоре на тржишту новца који су већ били под притиском растућих каматних стопа и повећала приносе на краткорочни дуг на највише од глобалне финансијске кризе.
Овај случај нуди лекцију свету да „једна мала грешка може да угрози целу економију“, рекао је гувернер Банке Кореје Ри Чанг-јонг за Блумберг крајем новембра.
Као одговор на преокрет на тржишту, званичници у провинцији Гангвон су касније променили курс и рекли да ће отплатити дуг за пројекат Леголанд Кореја до 15. децембра.
5. Који други ризици постоје?
Комисија за финансијске услуге Јужне Кореје описала је ПФ-АБЦП као „најслабију карику“ међу националним тржиштима краткорочних дугова.
Један инхерентни проблем је то што постоји неусклађеност доспећа између основних средстава зајмова за финансирање пројеката, који обично имају рок од три године, и оних комерцијалних записа, који се обично издају свака три месеца.
То значи да су ризици рефинансирања порасли у тандему са агресивним повећањем каматних стопа Банке Кореје. Велика брига би била ширење преливања на корпоративне обвезнице.
„Ово би имало реперкусије за зајмопримце са великим потребама за враћањем кредита или дуговима који доспевају, који ће се сада суочити са вишим трошковима рефинансирања“, рекла је Анушка Шах, виши кредитни службеник у Мооди'с Инвесторс Сервице. „Полуга компаније у целом систему, иако јењава, је висока.
– Уз помоћ Рицуко Андоа.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/144-миллион-проперти-дефаулт-стартед-233000884.хтмл