Нестрпљиви инвеститори морају да запамте лекције из Дот-Цом балона

Величина текста

О аутору: Мицхаел Копс је потпредседник и партнер у Хеартланд Адвисорс, инвестиционој фирми фокусираној на вредност.

Легендарни инвеститор вредности Бењамин Грахам приметио је да успешно улагање захтева „стрпљење да се сачекају прилике које могу бити размакнуте годинама. Али када се ти тренуци појаве, такође захтева дисциплину да их се држи како се развијају током времена. То је кључна тачка коју данашњи инвеститори треба да упамте.

Након што су чекали 15 мукотрпних година да вредност почне да надмашује раст – који је почео да се дешава почетком 2021. – неки инвеститори већ окрећу леђа настајању опоравка. Како су се каматне стопе нормализирале, чујете разговоре у којима се људи наглас питају да ли су пропустили скуп. А ЦНБЦ Наслов је апеловао на читаоце: „Прекасно је да се јури за вредношћу, зато уђите у акције раста.“ 

Подаци о токовима средстава подржавају овај тренд удаљавања од вредности. У новембру, фонд којим се тргује на берзи са највећим нето приливом био је Инвесцо ККК Труст, који држи акције највећег раста у Насдак-у, од којих су скоро половина технолошки. Насупрот томе, ЕТФ са највећим одливом у новембру био је Вангуард Валуе ЕТФ, иако је месец децембар показао мало преокрет ових токова. Ови токови су изненађујући у светлу чињенице да је ККК пао за више од 30% у протеклој години која се завршава 31. децембра 2022, док је Вангуард Валуе ЕТФ пао само за око 2% током истог периода. 

Иста ствар се десила убрзо након пуцања дот-цом балона 2000. године, када је мала вредност почела да надмашује раст мега-капа. Само годину дана након технолошке олупине, неки инвеститори који су се осећали касно у циклусу вредности претпоставили су да су пропустили свој прозор и уместо тога су изабрали да се кладе на велике акције раста, за које су погрешно претпоставили да су јефтине само зато што су њихове цене акција пале. 

Испоставило се да је то била губитничка опклада. Они који су инвестирали у акције које се налазе у индексу информационих технологија Стандард & Поор'с 500 годишње у 2000. години изгубили су 29% кумулативно у наредних пет година. Насупрот томе, они који су остали стрпљиви и наставили да улажу у вредност мале капитализације добили су 89%, на основу Русселл 2000 индекса вредности од почетка 2001. до 2005. године.

За данашње инвеститоре који се питају да ли је прекасно да прихвате вредност, то искуство би требало да понуди важан траг. Раст и вредност имају тенденцију да се наизменично воде на тржишту, али циклуси често трају годинама, а не данима.

Такође наглашава важну тачку: улагање вредности и „куповина на паду“ нису иста ствар. Само зато што су популарне акције раста које су некада биле омиљене на тржишту значајно пале у односу на свој врхунац, не значи да су јефтине. Или довољно јефтино да их исплати купити. Можда имају више простора за пад.

Осврћући се на 2000. годину, инвеститори који су куповали акције раста на падовима нису размишљали као прави ловци на цене. Као што је Грејем приметио, интелигентни инвеститор се фокусира на основе и увек је свестан да своју стратегију гради на маргини сигурности.

Крајем 2000. године, вредност малих и средњих капиталних компанија и даље је била привлачнија од раста великих капитализација, чак и након великих губитака технологије. На пример, принос од зараде сектора информационих технологија С&П 500 — који мери зараду по акцији генерисану инвестицијом подељену са ценом по акцији — износио је 3.1%. То је било знатно испод приноса на зараде од 7.4% за Русселл 2000 Валуе индекс.

Можда да је принос од технолошке зараде био већи од каматне стопе коју плаћају средства „без ризика“ као што су трезорски записи, можда би били привлачни. Али то није био случај. Принос од зараде Тецх у децембру 2000. био је 2 процентна поена нижи од онога што су плаћали државни записи; другим речима, његова премија тржишног ризика била је негативна. Зашто би се неко кладио на инвестицију која би их изложила повећаним тржишним ризицима када би могли да зараде више од неризичне готовине? Важна тачка коју треба узети у обзир док излазимо из дужег периода абнормално ниских стопа.

Пређимо напред до данас—нестрпљиви инвеститори који размишљају о куповини акција са смањеним растом треба да схвате да ситуација одражава еру дот-цом балона. Премија тржишног ризика за технолошке акције је поново негативна. У међувремену, са приносима на зараду од 10.5% и 7.4%, респективно, за акције у индексима Русселл 2000 Валуе и Русселл Мидцап Валуе изгледају далеко привлачније од технологије велике капитализације, чак и након пада из 2022. године.

Ово наглашава зашто инвеститори морају избегавати да делују на основу инстинкта и уместо тога се фокусирају на основе, посебно у време када су тржишни ризици у порасту. 

Коментаре гостију попут овог пишу аутори изван редакције Баррон'с и МаркетВатцх. Они одражавају перспективу и мишљења аутора. Предајте коментаре и друге повратне информације на [емаил заштићен].