Глобални чулан довео до широко распрострањене несташице, што је кулминирало нивоом инфлације какав није виђен у последњих 40 година. Када је скок цена почео пре више од годину дана, било је природно претпоставити да ће се он сам од себе повући како уска грла у снабдевању нестају. Али другачија реалност постаје све очигледнија: ублажавање ограничења понуде неће бити ни приближно довољно да се инфлација врати на прихватљив ниво. Потражња ће морати значајно да ослаби – довољно да повећа стопу незапослености – а то значи рецесију.
Нема сумње да су проблеми са снабдевањем – који су у почетку изазвани пандемијом, а недавно погоршани ратом у Украјини и затварањем у Кини – допринели порасту инфлације. Али испоставило се да снабдевање није главни проблем. У ствари, било је необично снажно: куповина робе потрошача у САД потпуно се опоравила до краја 2020. и порасла је за више од 16 процената прошле године. У међувремену, страни произвођачи испоручују рекордну количину робе америчким потрошачима: увоз робе је порастао за 19 процената у 2021. и још више се убрзао ове године.
Пораст потражње био је примарни покретач веће инфлације, одражавајући ванредне владине подстицаје који су примењени да би се надокнадила велика економска штета од ЦОВИД-19. Снажна подршка јавности била је преко потребна након велике економске штете изазване пандемијом. Али показало се да је невиђена размера фискалних и монетарних стимулација генерисала темпо потражње који је знатно премашио производни капацитет. Амерички фискални стимуланс износио је више од 5 билиона долара – невјероватних 25 посто БДП-а – више од пет пута више него што је примијењено током Велике рецесије 2008-09. У међувремену, Фед је такође отишао далеко од историјског монетарног стимуланса примењеног током финансијске кризе: купио је обвезнице у вредности од 5 билиона долара за само 2 године у односу на 3.5 билиона долара у последњих 6 година прошли пут.
Сав тај подстицај, и историјски снажан економски опоравак који је уследио, довели су до пораста цена свих врста – од обвезница преко акција преко кућа до роба и услуга. Штавише, требало је више од годину дана да се Фед окрене ка монетарном пооштравању након што је инфлација почела да се убрзава, што му је омогућило да добије замах који отежава преокрет. Трошкови производње настављају да расту. Цене које произвођачи плаћају за робу крећу се двоцифреним темпом, док тржиште рада у САД никада није било затегнутије. Стопа незапослености је опала са скоро 15 процената на око 3.5 процената за само две године, а стопа отварања послова и напуштања је на рекордном нивоу. Има их скоро два радна места за свако незапослено лице, јаз већи од било ког икада забележеног. Као резултат тога, трошкови рада расту брзином која није виђена у последњих 30 година.
Економија већ успорава од раста након пандемије, али недовољно да смањи инфлацију. Више цене смањују куповну моћ потрошача, а финансијски услови су пооштрени. Али укупна надокнада запослених, подстакнута снажним повећањем посла и плата, иде знатно изнад стопе инфлације, омогућавајући потрошачима да наставе да купују здравим темпом. Стамбена активност слаби како су цене, ренте и хипотеке порасле, али је и даље карактерише вишак тражње. Иако су цене акција и обвезница пале, оне долазе са историјски подржавајућих нивоа и нису ни близу рестриктивних. Приноси на обвезнице остају знатно испод стопе инфлације, а укупне процене на берзи нису јефтине; они су се само вратили на историјске просеке.
Што је најважније, основне економске основе остају јаке. Профит се добро држи, јер компаније могу пренијети веће трошкове на своје купце. Као резултат тога, они настављају да запошљавају и повећавају капиталну потрошњу. Финансије домаћинстава су такође у веома добром стању: вруће тржиште рада у комбинацији са огромним државним трансферима повећало је приходе и штедњу. Дуг потрошача није превелик, а богатство је брзо расло због виших цена акција и кућа.
Иако ово сугерише да је рецесија мало вероватна ове године, то такође имплицира да ће бити потребно знатно пооштравање политике да би се преокренуо тренд раста инфлације. Односно, осим ако нешто неочекивано – попут негативног геополитичког догађаја – не сруши економију. У супротном, терет успоравања привреде ће директно пасти на Фед, јер се чини да није на плану довољно пооштравање фискалне политике. Државна потрошња, иако опада, остаје знатно изнад онога што је била пре пандемије и Руска агресија вероватно ће довести до повећања војних издвајања.
Све ово значи да ће Фед на крају морати да заузме рестриктивни политички став. Тржишта још увек нису ту, упркос повећању очекивања за пооштравање Фед-а ове године. Цена фјучерса у полицијској стопи од око 2.5 одсто на крају године, што се не чини неразумним. Али они такође предлажу максималну стопу фондова Фед-а од нешто мање од 3 процента средином 2023. године, што је знатно мање од рестриктивне јер ће инфлација вероватно остати знатно виша.
Поновна појава високе инфлације представља много теже окружење за финансијска тржишта. Ниска и стабилна инфлација омогућила је Фед-у да смањи референтне стопе на нулу и преплави финансијска тржишта огромним ињекцијама ликвидности кад год би се појавила економска криза. Ти дани су прошли у догледно време. Нагли падови које смо видели у ценама акција и обвезница ове године се стога чине прикладним, одражавајући нову економску и политичку реалност. Цене финансијских средстава су гурнуте на повишене нивое захваљујући подршци политике без преседана која сада почиње да се уклања. Недавни падови су одвели велики део вишка са тржишта и довели их у здравији положај. У ствари, сада постоје разумни изгледи за побољшање учинка у наредних неколико месеци с обзиром на основно здравље економије, заједно са реалним очекивањима за повећање Фед-а ове године.
Али тржишта немају цену за рецесију. Ако Фед на крају следеће године повећа стопе знатно изнад 3 процента и економија буде довољно погођена да повећа стопу незапослености, цене акција ће на крају пасти на много ниже нивое. Више референтне стопе и инфлација коју је тешко смањити такође сугеришу да ће приноси на обвезнице на крају порасти. Отприлике 3 процента горње границе приноса на 10-годишње трезорске обвезнице која је трајала деценију пре пандемије готово сигурно се неће одржати до следеће године.
Суштина је да ће овај пословни циклус вероватно завршити у рецесији: цена прекомерног владиног подстицаја који је примењен током пандемије. Али ово ће трајати много месеци да се одигра и пут између сада и тада неће бити једноставан.
Порука Вероватно ће бити потребна рецесија да би се укротила инфлација појавио прво на вредност.
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/пробабли-рецессион-таме-инфлатион-211344082.хтмл