Јапански 'Франкенштајн' покреће економију број 3

Ко је знао да су глобални инвеститори тако лаки? Чак и гувернер Банке Јапана Харухико Курода мора да се пита док се тржишта кладе да он одједном постаје токијска верзија Џерома Пауела.

Све што је Курода урадио, на крају крајева, било је да је учинио најмањи гест који је могао у вези са ултралабавом политиком БОЈ-а. Његов тим је померио свој став криве приноса како би омогућио да приноси на 10-годишње обвезнице порасту на око 0.5%, што је дупло више од претходне горње границе.

Међутим, оно што се у Токију није променило јесу основни економски услови који не вичу „подигните стопе, молим вас!“ Плате настављају да се смањују чак и када Јапан увози најбржу инфлацију у последњих 40 година. Јапански модел који се ослања на извоз заснива се на стимулативном курсу. Дакле, идеја да ће БОЈ бити затезање ускоро, или чак „сужавање“ на значајан начин, игнорише ширу слику.

А ту је и токијски "Франкенштајн" проблем.

Чудовиште које сада покреће трећу највећу економију је заправо 23 године у настајању. Почело је одлуком БОЈ-а из 1999. да смањи каматне стопе на нулу. Затетурао је напред у периоду 2000-2001, када је БОЈ био пионир у квантитативном ублажавању.

Током наредних 21 годину, низ лидера БОЈ-а успео је да држи на поводцу звер створену у њеној монетарној лабораторији. Онда се нешто променило 2021. године, пошто су званичници Федералних резерви у Вашингтону почели да повећавају стопе.

Немилосрдни раст долара је променио игру. Све већи јаз у односу на САД и Јапан спустио је јен за 30% за неколико недеља. Био је то тренутак када је БОЈ изгубио сваку контролу.

То се може видети у томе колико брзо је пад јена навео економисте попут Џима О'Нила, раније из Голдман Сакса, који су упозорили да би тај потез могао да изазове још једну азијску финансијску кризу из 1997. године. О'Нил је рекао да ће Пекинг, ако јен настави да пада, „видети то као неправедну конкурентску предност, тако да су паралеле са азијском финансијском кризом савршено очигледне. Кина не би желела да ова девалвација валута угрози њихову економију.

Сада БОЈ губи контролу у другом правцу. Последњих недеља, тржиште јапанских државних обвезница показало је озбиљне знаке стреса док су трговци тестирали толеранцију БОЈ-а на веће трошкове задуживања. Пошто је Фед укључен у свој најагресивнији циклус пооштравања од 1990-их, трговци разумљиво тестирају одлучност БОЈ-а.

Куродин тим је блефирао ове недеље. Али само једва. Ствар у вези са проширењем распона политичких потеза БОЈ-а је да би Куродин тим могао исто тако лако помислити да има већу слободу да олакша. Даље отварање монетарног отвора једнако је могуће као и БОЈ таперинг у наредним месецима ако токијски Франкенштајн буде имао шта да каже о томе.

Проблем је кључна улога јапанских државних обвезница у економији. Они су главна имовина коју држе банке, извозници, локалне самоуправе, пензиони фондови и фондови осигурања, универзитети, задужбине, универзитети, велики поштански систем и брзо растући редови пензионера. Ово ствара нешто попут динамике „узајамно осигураног уништења“ која практично сваког одвраћа од продаје дуга.

Што се приноси ЈГБ приближавају 1% и више, то ће практично сваки од 126 милиона Јапанаца бити повређен. Што се приноси приближавају 2%, Токио ће имати више потешкоћа да контролише најзадуженију економију развијеног света, са теретом дуга од чак 265% бруто домаћег производа према неким мерама. Поред тога што ће деловати као снажан ветар за привреду у 2023. години и касније, тај притисак ће довести до промене у целој влади у смислу стратегије велике слике.

Деценијама је скраћење ЈГБ-а, заједно са клађењем на прекид везаности за хонгконшки долар, представљало крајњу трговину „удовица“. Хеџ фонд након што је хеџ фонд покушао и није успео. Сада, међутим, јаз између америчких и јапанских приноса доводи до тога да се шпекуланти питају да ли ће динамика експрес лонца на тржишту дуга у Токију кренути по злу.

Колапс на тржишту ЈГБ-а би нарушио светска тржишта. То би било последње што треба Кини која се бори да оживи раст и САД које се боре са ризицима од рецесије.

То би такође био велики ударац за Савремена монетарна теорија лудница последњих година. Куродин тим се подсмева сугестијама да се Јапан ангажовао у ММТ стратегијама јер је сакупио више од половине свих отворених ЈГБ-а и постао највећи власник токијских акција путем фондова којима се тргује на берзи.

Скромно подешавање БОЈ-а ове недеље био је минимум који је Курода могао да уради да би тржиштима дао до знања да је на врхунцу ствари. То је био новчани еквивалент лајку твита или дељења објаве на Фејсбуку. Шта ради не сигнал је да се Курода спрема да се такмичи са циклусом повећања каматних стопа председника Федералних резерви Пауела. Или да Курода изненада каналише Пола Волкера, убер јастреба лидера ФЕД-а из 1970-1980-их.

Највећа брига за Куроду, који се повлачи у марту, је да ће токијски финансијски Франкенштајн постати још теже контролисати. Одржавање веза биће посао број 1 за његовог наследника. А ризика има на претек.

Али Токио неће кренути у глобални циклус пооштравања који гази Цела економија Јапана. Нација се још увек бори са последицама великих повећања стопа касних 1980-их и раних 1990-их. Исто је и са периодом средином 2000-их када је БОЈ два пута подигао стопе и брзо се вратио на нулу када је почела рецесија.

Ствар је у томе да је чудовиште БОЈ и његови помагачи у влади након што је влада створена сада у праву. Последње што Токио може да приушти јесте да дозволи да му се измакне контроли повећањем стопе. Ако мислите да БОЈ има храбрости да се петља са овим Франкенштајном, нисте обраћали пажњу.