Када се златна прашина слегла

Пошто је 2022. иза нас, наша је дужност као инвеститора да преиспитамо своје одлуке, научимо и додамо нове алате нашем комплету алата. Већина разговора о празничним забавама вероватно је била усредсређена на то да се акције раста расту и да обвезнице имају најгору годину у сећању. Ставите ово двоје заједно и типични портфељ од 60% акција/40% обвезница имао је заиста бедну годину.

Али било је области у којима се могла наћи заштита. Као што многи моји читаоци знају, мој инвестициони пејзаж се састоји не само од акција и обвезница, већ и од злата. Позивам све да прочитају један од мојих првих чланака из прошле године пре него што оду даље (Мали узорак података показује велики потенцијал (форбес.цом). У овом чланку узео сам квантитативни приступ циклусима пооштравања хране током 50 година, заједно са макроекономским режимима, и оним што су наши власнички модели у Профицио Цапитал Партнерс предвидели за приносе класе имовине. Затим сам ову анализу обложио са једним од два пута за фундаментални правац економије (хоће ли се Пауел претворити у Волкера 2.0? или ће рано скинути ногу?). Дошао сам до закључка да ће се злато показати као одлична заштита од акција или има јак апсолутни учинак.

Па, прашина се слегла на 2022, и док се Пауелов правац још увек развија, моје предвиђање злата се показало тачним. Током руско-украјинског рата (помагање у злату) и Фед-а који је подигао стопе више него што су многи очекивали (шкоди злату), сада седимо са промптно златом (у УСД) који је у суштини непромењен током године... ништа хамбургер. Подигните руке, ко би ове године прихватио да значајан део свог портфеља буде раван?

Али сада гледамо напред, користећи оно што смо научили да нас води.

Прво, злато (као и сва ризична средства) пати када Фед подиже стопе. Од свог врхунца у марту до најнижих вредности у септембру, спот злато је пало за нешто више од 20%. Ово је дошло након што је геополитички страх од сукоба између Русије и Украјине нестао и Фед је појачао своје напоре. Акције су погођене током овог времена и када поређате графиконе, изгледају идентично. Недавно је, међутим, дошло до помака. Фед је успорио пораст са 75бпс на 50бпс (што се може променити) и од новембра до краја године С&П је пао за ~1% док је спот злато порасло за преко 10%.

Слично претходном делу који сам поменуо, рад који сам недавно урадио је укорењен у историјској анализи. Пооштравање Фед-а изазвало је значајну инверзију дуж криве приноса. Од 1973. анализирао сам 5 периода трајне инверзије између тромесечних и 3-годишњих стопа. Злато је држало своју позицију током сваког периода инверзије (најгори пад од 10%). Опет, отишао сам корак даље и спојио ово са нашим власничким моделима за предвиђање имовине. Данас, наши модели предвиђају да ће злато бити у највишој квинтили пројектованих приноса (и акцијама у најнижој), што је слично циклусу инверзије из 1.8. године. По изласку из те инверзије, злато се скоро удвостручило у наредних пет година, док су акције у суштини биле равне.

Иако је ово уверљиво, н од 1 није основа за доношење одлука. Морамо разумети основе. Период дот цом балона и данас су слични по томе што смо сведоци велике корекције у односу на неразумне процене и пословне моделе. До сада су у оба случаја вредност и злато заменили раст као примарне инвестиционе теме.

Такође је важно напоменути да, одвојено од планинарења Фед-а, постоји дебата о рецесији (која се обично дешава 12-18 месеци након инверзије). Како реторика о рецесији онда стварност преузима предност, акције пате јер се процене ревидирају наниже усред компресије марже. Злато, с друге стране, не трпи због тога јер за њега није везана зарада. Али инвеститори у злато знају да је ублажавање Фед-а одмах иза угла.

Коначно, и вероватно најзначајнији, фундаментални разлог да будете биковски злато је рекордна количина куповине Централне банке. Светски савет за злато је известио да је само у К400 било 3 билиона глобалних централних банака. Куповина од почетка године износи преко 670тн, што је више од свих годишњих укупних износа од 1967. Пар та потражња вуче са мало или нимало нове понуде и створена је фаза за раст цена.

Тајминг данас није савршен јер се Фед и даље пооштрава. Уз то, фундаментална поставка преко инверзије криве приноса, релативне валуације и куповине Централне банке ме је охрабрила за дугорочне изгледе злата и акција ископавања злата. Запамтите да портфолио 60/40 није једина одлука о расподели средстава коју можете донети. У следећем нападу слабљења цене злата и јасног смера ка паузи/заокрету од Фед-а, поновићу да користим те прилике да постигнем максималну изложеност злату.

Сви подаци за ову колону су добијени од Блоомберг ЛП.