Економисти из Сент Луиса питају да ли је Велика умереност готова

На срећу, ЦПИ у САД је у паду, достигавши врхунац од преко 9% на годишњем нивоу тек у јуну.

Основни ЦПИ је скоро дотакао 7% у септембру, што још увек запрепашћује.

Да ли тражите брзе вести, најновије савете и анализу тржишта?

Данас се пријавите за билтен Инвезз.

Главни ЦПИ за децембар износио је 6.5% на годишњем нивоу, у складу са очекивањима већине тржишних аналитичара. 

Ово је била прва штампа испод 7% од новембра 2021. и модерирана са 7.1% прошлог месеца.

Основни ЦПИ (непрехрамбени,енергија) ушао је на територију испод 6% по први пут од јуна 2022. и достигао 5.7% на годишњем нивоу.

Из месеца у месец, ЦПИ је заправо пао на -0.1%, док је очитавање језгра порасло на 0.3% са 0.2% у претходном издању.

Са пробијањем психолошког нивоа од 7%, тржиште је било скоро једногласно у уверењу да ће Фед ублажити величину својих повећања стопа на традиционалних 25 базних поена касније овог месеца.  

Пет минута пре објављивања ЦПИ, ЦМЕ-ов ФедВатцх алат је показао да су шансе за повећање од 25 бпс на следећем састанку износиле 77.3%.

Убрзо након објављивања, овај проценат је порастао на 97.2%, иако је сада донекле опао на око 91%.

Да ли је велика умереност готова?

Мицхаел МцЦрацкен и Тран Кханх Нган из Банке федералних резерви Ст. Лоуиса написали су занимљив папир о будућности инфлације.

Ранији комад на Инвезз приметио да је у последње време економски У историји, постојала су два случаја пада индекса потрошачких цена изнад границе од 8% у САД.

У оба случаја инфлација одбила да попусти у журби,

Седамдесетих и осамдесетих година, инфлација потрошачких цена у САД је у два одвојена наврата премашила 8%. Прво, од 1973. до 1975. остао је изнад 8% 23 узастопна месеца. У другом случају, између 1978. и 1982. године, ово је трајало мамутских 41 узастопни месец.

Насупрот томе, иако су и главни и основни ЦПИ достигли највише четири деценије 2022. године, таква опака инфлација је стављена „под контролу“ много бржим темпом него у ранијим случајевима.

У великој мери, Фед-ов налет супер-великог повећања каматних стопа (чланак о коме се може прочитати ovde) је направио оштро повлачење и сигурно је показао одређени успех у блиској будућности.

Али велико питање је да ако вртоглави нивои инфлације могу остати тако високи тако дуго, шта ће се догодити овог пута?

Да ли ће ЦПИ наставити да пада на свој дугорочни просек прилично брзо, или нас чекају веома мрачни дани константно високе инфлације?

Две стварности

Недавна економска историја САД може се отприлике поделити на две половине.

Први је пост-Бретон Воодс (и крај Другог светског рата) од 1945. до 1983. У овом периоду инфлација је генерално била висока и нестабилна.

После 1983. године или отприлике, инфлација је била много пригушенија и ограниченија.  

Овај период је познат као 'Велика умереност'.

Наравно, након ГФЦ-а, ова разлика је била још већа.

Постоји неколико разлога да се ова промена можда догодила 1980-их.

Највећи допринос је вероватно била глобализација радне снаге.

Радна снага доступна америчким предузећима изненада се вишеструко повећала, са висококвалификованим радницима из других земаља који су улазили на америчко тржиште, често са попустом.

Ово је смањило плате америчким радницима, а заузврат је отворило нову макроекономску еру у којој је инфлација постала много лакша за управљање.

У развијеним земљама као што су САД, надокнада радника игра велику улогу у одређивању трендова инфлације.

Федерална резерва белешке да у овом периоду,

…()промена која се десила са производње на услуге би имала тенденцију да смањи волатилност…напредак у информационој технологији и комуникацијама је можда омогућио фирмама да производе ефикасније и ефикасније надгледају своје производне процесе… Дерегулација многих индустрија је можда допринела све већој флексибилности привреде и тиме омогућити привреди да се лакше прилагођава шоковима разних врста, што доводи до њене веће стабилности.

Математика

Аутори су истраживали податке Бироа за статистику рада (БЛС) и Бироа за економске анализе (БЕА) да би разумели како се динамика инфлације променила од пре почетка Велике модерације до током ње.

Да би то урадили, израчунали су аутокорелацију између временских серија четири мере инфлације – ЦПИ, основног ЦПИ, ПЦЕ и основног ПЦЕ.

Једноставно речено, тестирали су да виде да ли постоји веза између једног од улаза (рецимо ЦПИ) и заостале верзије самог себе, тј. да ли на инпуте утичу њихове претходне вредности, и ако јесте, колико и за колико колико дуго.

Први графикон прати однос између четири варијабле од 1960. до 1983. и њихових одговарајућих заосталих вредности, за период од 2 године.

Све четири мере су прилично збијене и имплицирају да је свака од њих под утицајем њиховог заостајања са отприлике упоредивим величинама током времена.

У почетку (дакле, после месец-два) свака од њих показује велику зависност од претходно забележених вредности инфлације.

После периода од 24 месеца, корелација са њиховим заостајањем је и даље прилично јака, што сугерише да је замах сваког индикатора наставио да траје и да је под великим утицајем историје серије.

У таквом окружењу, ако је инфлација висока, она би имала тенденцију да остане дуготрајна.

Серија после 1983. показује драматично другачију слику.

Иако основне мере настављају да показују снажан ефекат кашњења чак и након 24 месеца, насловне (неосновне) мере показују оштар пад њихових коефицијената аутокорелације, што сугерише да је ефекат њихове историје серије доживео значајно смањење.

Као последица тога, инфлација, посебно насловна, била је много мање вероватна да ће опстати у периоду после 1983. него раније.

Аутори примећују,

Иако мање очигледно, ово важи и за основне мере: на истом хоризонту, коефицијенти аутокорелације за језгро ЦПИ и ПЦЕ генерално су мало већи за период пре Велике модерације него током Велике модерације.

Имајући у виду хаотичан пут инфлације током последњих годину дана, аутори тврде да постоји могућност да се пређемо са Велике умерености у окружење пре 1980-их, односно ка упорнијој инфлацији.

Ако је тако, то би била веома лоша вест за портфеље домаћинстава и ширу финансијску сигурност.

Шта следи?

Једна од највећих разлика између 1980-их и данас је нагли пораст протекционизма.

Земље све више гледају унутра или негују блиско повезане регионалне мреже како би испуниле своје захтеве у ланцу снабдевања и изградиле сигурносну мрежу.

Оштар пад глобално доступног фонда радне снаге ће сигурно бити инфлациони, посебно у земљама као што су САД.

Велики део ове бојазни такође произилази из рањивости која долази од глобалног превеликог ослањања на долар и високу цену коју су азијски тигрови морали да плате током кризе 1997. године. 

У блиској будућности, ризик од преокрета остаје и геополитичка разматрања се и даље надвијају.

С обзиром да је кредибилитет Фед-а најважнији, свака слабост у њиховом наративу ће поново повећати инфлаторне притиске.